Park Elektrik Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Zayıf operasyonel sonuçlar…
4Ç net karı beklentileri karşılamadı. Park Elektrik’in 4Ç13’de net karı geçen senenin aynı dönemine göre %42, bir önceki çeyreğe göre %48 düşüşle 11 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 20 milyon TL’nin altında kaldı. Operasyonel tarafta sonuçlar beklentilerin altında kalırken, özellikle beklentilerin üzerinde artan maliyetler ve açık ocak dekapaj giderlerinin amortisman yoluyla giderleştirilmesi sonrası artan amortisman giderleri (4Ç12’de 17mn TL’ye karşılık 4Ç13’de 32mn TL) net kar rakamının geçen yılın ve beklentilerin altında kalmasında etkili oldu. Şirket 4Ç13’de 3 milyon TL operasyonel zarar açıkladı. Öte yandan Park Elektrik’in 4Ç13’de 15mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi net kar rakamının bu çeyrekte destekleyen en büyük etken oldu. Park Elektrik’in net satış gelirleri 4Ç13’de 59 mn TL ile yıllık bazda %10, çeyreksel bazda %24 (CNBC-e ve Şeker:68mn TL) düşerken, FAVÖK rakamı yıllık bazda %21 ve çeyreksel bazda %26 azalışla 29mn TL seviyesinde (CNBC-e: 35mn TL, Şeker: 34mn TL) gerçekleşmiştir.
Bakır üretim rakamı şirket tahminlerinin altında kaldı. Şirketin konsantre bakır üretimi 4Ç13’de 4Ç12’ye göre %1.1 ve bir önceki çeyreğe göre %16 düşüşle 21 bin wmt seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif bazda bakır üretimi yıllık %8 artışla 96 bin wmt seviyesinde gerçekleşirken, şirketin yıllık 105 bin wmt tahminin altında kalmıştır. Park Elektrik 4Ç13’de yıllık bazda %2 ve çeyreklik bazda %30 düşüşle 18.7 bin dmt konsantre bakır satışı gerçekleştirmiştir (beklentimiz şirketin 20bin dmt satış gerçekleştirmesi yönünde bulunuyordu).
Diğer yandan asfaltit satışları özellikle Silopi Elektrik’in azalan talebine bağlı olarak yıllık bazda %47 ve çeyreklik bazda %19 düşüşle 73bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Park Elektrik 2014 yılında 105 bin wmt konsantre bakır üretimi planlamaktadır (Beklentimiz 100 bin ton wmt).
Satış gelirleri 4Ç13’de 59mn TL ile beklentilerin altında kaldı. Ortalama bakır fiyatları 4Ç13’de 4Ç12’ye göre %9 düşerken, bir önceki çeyreğe göre %1 artmış ve 7.163 dolar/ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla 4Ç13’de doların TL karşısında değer kazanmasına rağmen, düşen bakır fiyatları ve azalan satış hacmi net satış gelirlerini olumsuz etkilemiştir. Park Elektrik’in net satış gelirleri 4Ç13’de geçen senenin aynı dönemine göre %10, çeyreklik %24 düşüşle 59 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş ve beklentilerimizin %13 altında kalmıştır. Park Elektrik 4Ç13 itibariyle toplam satış gelirlerinin %87’lik kısmını bakır satışlarından geri kalan %13’lük kısmını ise asfaltit satışlarından sağlamıştır.
Artan maliyetler marjların daralmasına neden oldu. 4Ç13’de bakır fiyatlarındaki düşüş, bakır madeninde kapalı ocaktan açık ocağa geçis nedeniyle olusan ek maliyetler ve kullanılan stoktaki tenör düşüklüğü marjları baskı altına almıştır. Şirketin FAVÖK rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %21, çeyreklik %26 düşüşle 29 mn TL seviyesinde gerçekleşmiş ve beklentimiz 34 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 35mn TL FAVÖK rakamının hafif altında kalmıştır. Şirketin 4Ç12’de %56.4 olan (3Ç13:%50.6) FAVÖK marjı 4Ç13’de %49.4 seviyesine gerilerken brüt kar marjı da aynı dönemler içinde %47.3 seviyesinden (3Ç13:%25.6) %16.8 seviyesine düşmüştür.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
