Öneri Durumu: AL
Kapanış Fiyatı 235,50 – TL
Hedef Fiyat 334,42 – TL
Getiri Potansiyeli: 42,00%
Yenilenen Uçak Filosu ile Düşük Yakıt Tüketimi ve Yüksek Marjlar
Pegasus Hava Yolları A.Ş.’yi model portföyümüzde yer vermeyi sürdürürken, “AL” önerisi ile 334,42 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz.
Pegasus Hava Yolları 3Q24’te piyasa beklentilerinin hafif üzerinde 40,1 milyar TL ile rekor çeyreklik hasılat açıkladı (3Q23 28,07 milyar TL). Mevsimselliğin etkisi ile yılın en iyi performansı olan 3Q24’te yolcu doluluk oranı %89.1 seviyesinde gerçekleşirken geçtiğimiz sene üçüncü çeyreğe kıyasla 140 bps artış kaydedildi. 53 ülkede 144 destinasyona uçuş gerçekleştiren şirkette arz edilen koltuk kilometre (AKK) rakamları 3Q23’e göre %9’luk bir artış gösterdi. Filo büyüklüğünü 3Q24 itibariyle 112 uçağa çıkaran şirketin 9A23’te 51,9 milyar TL olan cirosu 9A24’te %62’lik artış göstererek 84,04 milyar TL seviyesine ulaştı. 9A24 itibariyle gelirlerin %49’u Euro bazında iken %30’u Dolar, %19’u ise Türk lirası olarak gerçekleşti.
Low-Cost modelini benimseyen şirkette ana gider kalemlerinden yakıt 3Q24’te düşüş gösterse de 9A24’te görece artış yaşadı. Personel giderleri ise 9A23’e göre %53 artış gösterdi. Pegasus 3Q24’te 16,03 milyar TL FAVÖK açıklarken bu rakam piyasa beklentilerinin hafif üzerinde gerçekleşmiş oldu (Kons. Bekl. 15 milyar TL). Böylece 9A23’te 18 milyar TL olan FAVÖK 9A24’te %60 artış göstererek 25,3 milyar TL’ye ulaştı. Global bazda en yüksek FAVÖK marjına sahip havayolları arasında yer alan şirket, 3Q23’e göre FAVÖK marjı 294bps azalış kaydetse de 3Q24’te %40,01 seviyesinde gerçekleşmeyi başardı. Şirket 2024 yılının tamamında FAVÖK marjının %28-%30 arasında gerçekleşmesini bekliyor.
Şirketin 3Q24 itibariyle 28,5 milyar TL seviyesinde net borç pozisyonu bulunmaktadır. Net kar tarafına baktığımızda Pegasus 3Q24’te piyasa beklentilerinin üzerinde 10,8 milyar TL net kar açıkladı (Kons. Bekl. 9,9 milyar TL). Böylece Pegasus, 1Q24’teki net zarara rağmen 9A24’te net karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %25 artırarak 11,3 milyar TL’ye çıkardı (9A23 9 milyar TL). Net Kar marjı tarafında ise 3Q24 ’te çeyreklik bazda %27 seviyesinde gerçekleşen rakam geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 50 bps daralma gösterdi. Finansal giderler ve ertelenmiş 427 milyon TL vergi gideri net kar üzerinde baskı oluşturdu.
Şirketin yenilenen filosu daha düşük yakıt tüketimini ve daha fazla kapasiteyi beraberinde getirmesi marjlarda pozitif bir etki sağlayacağını düşünüyoruz. Ayrıca, artan uçak sayısı ve yeni lokasyonların portföye eklenmesi hasılatı destekleneceğini düşünüyoruz. Türkiye’de devam eden terminal ve pist yatırımlarının etkisi ile gelecek dönemde taksi sürelerinin daha kısalmasına ve verimliğin artmasına neden olacağını düşünüyoruz. Pegasus Hava Yolları A.Ş.’yi model portföyümüzde yer vermeyi sürdürürken, “AL” önerisi ile 334,42 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
