Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 89.50 TL
Önceki Hedef Fiyat: 89.50 TL
Yükseliş potansiyeli: %23
Operasyonel performansın iyileşmesiyle net zarar beklentilerin altında gerçekleşti
Pegasus 2Ç21’de, opersyonel performansının iyileşmesiyle, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 743mn TL’nin ve tahminimiz -799mn TL’nin altında, 662mn TL net zarar açıklamıştır (2Ç20: -927mn TL). Pegasus’un 2Ç21’de toplam yolcu sayısı, COVID-19 kısıtlamaları nedeniyle oldukça düşük bir baz oluşturan 2Ç19’a kıyasla %922 artarak 3.7mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in dış hat yolcu birim gelirleri ve yolcu başına elde edilen yan gelirlerinin de azalmasıyla, toplam satış gelirleri TL bazında yıllık %921 artışla 1,545mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 1,462mn TL’nin üzerinde, ancak tahminimiz 1,494mn TL paralelinde gerçekleşmiştir. Pegasus, 2Ç21’de FAVÖK’ü 139mn TL’ye ulaşmış ve piyasa ortalama beklentisi olan 15mn TL’nin ve tahminimiz 73mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçlar, Şirket payları kısa dönem performansını olumlu etkileyebilecektir.
Anahtar performans göstergeleri üzerindeki COVID-19 baskısı devam etti – Pegasus, 2Ç21’de 2Ç19 kapasitesinin %58’ine ulaşmıştır. Şirket’in toplam yolcu sayısı ise, yıllık %922 artışla 2Ç19’un %49’una karşılık gelen 3.7mn seviyesine ulaşmıştır. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri 2Ç19’a kıyasla %35 artarak 183 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri ise € bazında %23 azalışla €46’ya gerilemiştir. Şirket’in bu dönemde toplam kapasitesi 2Ç19’a kıyasla %42 azalmış, yolcu doluluk oranı 15.3 y.p. gerileyerek %72.1 olarak gerçekleşmiştir. Yolcu başına yan gelirlerin yolcu miksi etkisiyle 2Ç19’a kıyasla %1.7 azalarak €14.2’e gerilemesi ile de birlikte AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık %34.3 gerileyerek €¢2.47 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim giderleri ise, jet yakıtı birim giderlerindeki 2Ç19’a kıyasla gerilemenin olumlu etkisi ile görece olarak daha mutedil, %6.3 oranında artarak €¢2.50 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus böylelikle 2Ç21’de hesaplamalarımıza göre 139mn TL FAVÖK elde etmiştir. Şirket, 2Ç21’de 10mn TL tutarında net diğer faaliyet geliri kaydetmiş (2Ç20: -237mn TL), net finansal giderleri ise artan faiz giderleri nedeniyle yıllık bazda %425 artarak 192mn TL’ye ulaşmıştır. Pegasus’un çeyreklik amortisman giderleri de kısmen filo genişlemesine paralel olarak yıllık bazda %36 artarak 654mn TL’ye ulaşmıştır. Böylelikle Pegasus, 2Ç21’de 622mn TL net zarar kaydetmiştir (2Ç20: – 927mn TL). Net borç, uçak alımına dair ön ödemeler düzeltmesiyle, dönem sonunda hesaplamalarımıza göre 18.8mlyr TL’ye yükselmiştir (1Ç21-sonu: 17.0mlyr TL).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz – Pegasus’un 2021 yılında 2019 yılı kapasitesinin yaklaşık %75 kadarına ulaşabileceğini tahmin etmekteyiz. 2Ç21 sonuçlarının açıklanmasından sonra yakın dönem tahminlerimizi güncellememizle, Pegasus payları için 12 aylık 89.50 TL hedef fiyatımızı yinelemekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
