3Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 66,10 TL
Hedef Fiyat: 77,00 TL
Getiri Potansiyeli: %16
Beklentilerin üzerinde net kar. Pegasus yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimizin %5,5, ortalama piyasa beklentisinin %17,0 üzerinde, yıllık bazda %61,6 artışla 1.200 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık, beklentilerimizin üzerinde gelen net karda ana etken oldu.
Beklentilerin üzerinde satış gelirleri. Üçüncü çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz olan 4.012 milyon TL’nin %2,6, ortalama piyasa beklentisi olan 3.985 milyon TL’nin %3,3 üzerinde, yıllık bazda %22,8 artışla 4.117 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın üçüncü çeyreğinde yan gelirler yıllık bazda %34,7, tarifeli dış hat yolcu gelirleri yıllık bazda %30,6 artış gösterdi. Böylece yan gelirlerin toplam gelirler içerisinde payı yıllık bazda 1,9 puan artışla %22,1 seviyesine yükseldi. Birim dış hat yolcu geliri yıllık bazda 2,8 EUR iyileşme göstererek 3Ç19’da 86,3 EUR seviyesine yükselirken, birim iç hatlar yolcu geliri yıllık bazda 36,0 TL artarak 178,5 TL’ye yükseldi. Yolcu başına birim yan gelirler ise 3Ç19’da 16,7 EUR seviyesinde gerçekleşirken yıllık 4,3 EUR artış gösterdi. Böylece Ocak-Eylül 2019 döneminde yolcu başına birim yan gelirler 15,3 EUR seviyesinde gerçekleşirken, şirket yönetiminin 2019 hedefi olan 13-14 EUR aralığının üzerinde seyretti.
FAVÖK marjında üçüncü çeyrek rekoru. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimiz olan 1.908,4 milyon TL’nin ve ortalama piyasa beklentisi olan 1.879,2 milyon TL’nin üzerinde, yıllık bazda %76,8 artışla 2.032,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Dış hatlar ve yan gelirlerin desteğiyle birim gelirler 3Ç19’da yıllık bazda %6 artışla 5,76€c seviyesine yükselirken, birim giderler yıllık %3 artış kaydetti. Böylece birim gelir-gider makası artarak operasyonel karlılığı destekledi. Bu doğrultuda, FAVÖK marjı yıllık 15,1 puan artışla %49,4 seviyesinde gerçekleşirken, en yüksek üçüncü çeyrek FAVÖK marjı kaydedildi.
Finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı döneminin aksine 224,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri ve yıllık bazda 116 milyon TL azalmasına rağmen 3Ç19’da 107,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden net giderler net karı baskıladı.
Sonuçların hisse performasına pozitif yansıyacağını düşünüyoruz. Ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gelen kar rakamından dolayı, finansalların hisse performansına etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Mevcut durumda PGSUS için 12 aylık hedefimiz olan 77,00 TL’yi koruyor ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.
