Pegasus Hava Yolları Hisse Önerisi
Pegasus payları için, sırasıyla %70 ve %30 ağrılıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı benzerleri değerlemelerimize göre, Şirket’in 2Ç18 sonuçlarının açıklanması sonrasında, pay başına 30.50 TL’yi 12 aylık hedef fiyat olarak belirlemiştik; Şirket için ‘AL’ önerimizi sürdürmekteyiz. Pegasus, 2017 yılında ve 1Y18’de dış hat yolcu sayısında kuvvetli artış sağlamış olması, aktif kapasite yönetimi ve diğer anahtar performans göstergelerindeki iyileşmeler ve uçak satışları neticesinde görece olarak azalmış olan borçluluğu ile kuvvetli bir performans sergilemiştir. Şirket, bu dönemde dış hat yolcu birim gelirlerinde € bazında yıllık %5, iç hat yolcu birim gelirlerinde ise TL bazında %11 artış gerçekleştirebilmiştir. Yolcu trafiğindeki yıllık %13.9 oranındaki artış ve doluluk oranının 2.9 y.p. yükselmesinin desteğiyle, Şirket’in AKK başına birim gelirleri, 1Y18’de yıllık ancak %1 azalarak €¢3.56 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, AKK başına birim giderlerinde, yakıt maliyetlerindeki € bazındaki yıllık %11 artışa rağmen, toplamda yıllık %6 azalış gerçekleşebilmiştir. Böylelikle Şirket’in FAVKÖK marjı, 1Y18’de yıllık 1.9 y.p. artış ile %14.5’e ulaşabilmiştir.
Şirket’in Kurban Bayramı’nı da içeren 3Ç18 yolcu trafiği verileri ve yolcu birim gelirlerinin yıl sonu beklentilerine ulaşması için yeterli miktarda yatırımcı güveni sağlayabileceğini düşünmekteyiz. Bunun yanında, 3Ç18’de gerçekleşen TL’deki hızlı değer kaybının ve yakıt maliyetlerindeki artışın özelikle yaklaşık olarak %25’i yurt içinden satılan dış hat yolcu talebi ve iç talep üzerinde önümüzdeki dönemlerde olumsuz etkide bulunabileceğini, yolcu büyümesini etkileyebileceğini düşünmekteyiz. 2018 ve 2019 yılarında filosunda büyüme planlayan Şirket, bu durumu bertaraf edebilmek üzere ana stratejisini döviz getirili dış hatlar olarak belirleyerek kapasite tahsisi planları geliştirmektedir. Ek olarak, maliyetlerini mümkün olabildiğince TL’ye taşımakta olan Pegasus’un, kur etkisinden azalarak da olsa olumlu etkilenmeye devam edebileceğini tahmin etmekteyiz. Pegasus’un filosuna 2018 yılında 10 uçak teslimi gerçekleştirmiş olacaktır. Şirket, buna paralel olarak 2018 yılında %11-%13 aralığında kapasite artırımı planlanmakta ve yolcu sayısının da benzer bir oranda artabileceğini beklemektedir.
Pegasus, dış hat yolcu doluluk oranında yıllık 1-2 y.p. artış gerçekleşebileceğini, iç hat yolcu doluluk oranının ise korunabileceğini tahmin etmektedir. Şirket, iç hat yolcu gelirlerinin 5-6 TL artabileceğini, dış hat birim yolcu gelirlerinin ise €1-2 azalabileceğini tahmin etmektedir. Bunun yanında, yolcu başına elde edilen yan gelirlerin 2018 yılında €11-12 aralığında gerçekleşmesi beklenmektedir. Pegasus, toplam birim maliyetlerinin ise €¢3.65- €¢3.70 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmekte, böylelikle 2018 yılında da %22.5-%23.5 aralığında, kuvvetli bir FAVKÖK marjı elde edebileceğini öngörmektedir. Artan jet yakıt maliyetleri ve TL‘nin değer kaybının, 2018 yılı ve devamında da kapasite ve maliyet yönetiminin önemini sürdüreceğini düşünmekte, Şirket’in ana transfer merkezi olan Istanbul Sabiha Gökçen Havalimanı’nda yapımı süren 2. pistin 2019 yılı sonrasında kullanıma başlayacak olmasının ise Şirket’in uzun dönem büyüme potansiyelini belirgin ölçekte destekleyebileceğini düşünmekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
