Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 89.50 TL
Önceki Hedef Fiyat: 89.50 TL
Yükseliş potansiyeli: %7
Pegasus (PGSUS) 1Ç21’de, piyasa ortalama net zarar beklentisi olan 832mn TL’nin ve tahminimiz -721mn TL’nin üzerinde, 933mn TL net zarar açıklamıştır (1Ç20: -402mn TL). Pegasus’un 1Ç21’de toplam yolcu sayısı, COVID-19 nedeniyle süregelen kısıtlamalar ile yıllık bazda %45.5 oranında azalarak 3.4mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in dış hat yolcu birim gelirleri ve yolcu başına elde edilen yan gelirlerinin de azalmasıyla, toplam satış gelirleri TL bazında yıllık %42.0 azalışla 1,090mn TL olarak, piyasa ortalama beklentisi olan 1,076mn TL ve tahminimiz 1,102mn TL paralelinde gerçekleşmiştir. Pegasus 1Ç20’de de maliyetlerini önemli ölçüde azaltmaya devam etmiştir. Ancak düşük hacim nedeniyle Şirket, TFRS’ye uygun olarak hazırlanan finansal tablolarında FAVÖK seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan -49mn TL’nin ve tahminimiz -36mn TL’nin üzerinde 85mn TL zarar kaydetmiştir. Açıklanan sonuçlar, beklentilerin üzerinde bir net zarar içeriyor olmaları nedeniyle, Şirket payları kısa dönem performansını olumsuz etkileyebilecektir.
Anahtar performans göstergeleri üzerindeki COVID-19 baskısı devam etti – 1Ç21’de Pegasus’un tarifeli dış hat yolcu sayısı %62.7, iç hat yolcu sayısı ise %32.6 oranında gerilemiştir; bu dönemde Şirket toplam 3.41mn yolcuya hizmet vermiştir. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri yıllık %17 artarak 128.6 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri ise € bazında %14 azalışla €39.8’e gerilemiştir. Şirket’in bu dönemde toplam kapasitesi yıllık %37.1 oranında azalmış, yolcu doluluk oranı yıllık 11.1 y.p. gerileyerek %75.5 olarak gerçekleşmiştir. Yolcu başına yan gelirlerin yolcu miksi etkisiyle yıllık bazda %18.1 azalarak €13.1’e gerilemesi ile birlikte AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık %32.1 gerileyerek €¢2.21 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim giderleri ise, jet yakıtı birim giderlerindeki gerileme ile %0.4 oranında azalarak €¢3.49 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus böylelikle 1Ç21’de hesaplamalarımıza göre FAVÖK seviyesinde 85mn TL zarar kaydetmiştir. Şirket’in net diğer faaliyet giderleri 1Ç21’de 14mn seviyesinde oluşmuş (1Ç20: 11mn TL) ve kur fark etkisi ile 4Ç20’de kaydedilen 429mn TL’nin belirgin altında gerçekleşmiştir. Pegasus’un net finansal giderleri yıllık bazda %5.9 artarak 285mn TL olarak gerçekleşmiş, ve böylelikle Şirket’in net zararı 1Ç21’de 933mn TL’ye ulaşmıştır (1Ç20: -402mn TL). Net borç, uçak alımına dair ön ödemeler düşülmeden, dönem sonunda hesaplamalarımıza göre 17.0mlyr TL’ye yükselmiştir (4Ç20- sonu: 14.5mlyr TL).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz – Pegasus’un 2021 yılında 2019 yılı kapasitesinin yaklaşık %75 kadarına ulaşabileceğini tahmin etmekteyiz. 1Ç21 sonuçlarının açıklanmasından sonra yakın dönem tahminlerimizi ve değerlememizi yeni makroekonomik ve kur tahminlerimiz ve risksiz faiz oranında 200 baz puan arttırımımız ile güncellememizle, Pegasus payları için 12 aylık 89.50 TL hedef fiyatımızı yinelemekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
