Pegasus Hava Yolları Hisse Önerisi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 32.20 TL
Önceki Hedef Fiyat: 31.20 TL
Yükseliş potansiyeli: %43
3Ç18’de beklentilerin üzerinde sonuçlar..
Pegasus Hava Yolları, 3Ç18’de kuvvetli operasyonel performansı ile, piyasa ortalama beklentisi olan 655mn TL’nin üzerinde (Şeker Yatırım T.: 633mn TL) 742mn TL net kar elde etmiştir. Pegasus, 3Ç18’de yıllık %63.3 yükselişle, piyasa ortalama beklentisi olan 3,234mn TL’ye paralel olarak (Şeker Yatırım T.: 3,258mn TL), 3,351mn TL tutarında net satış gelirleri elde etmiştir. Ana performans göstergelerindeki iyileşme ile Şirket’in 3Ç18 FAVÖK’ü, yıllık %48.2 artışla, 1,063mn TL olan piyasa ortalama beklentilerinin üzerinde (Şeker Yatırım T.: 1,076mn TL), 1,150mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 3Ç18 operasyonel performansı ve net karının piyasa ortalama beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiş olması nedeniyle, açıklanan sonuçların Şirket payları performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
FAVKÖK marjında, kuvvetli bir baz dönem üzerine daralma gerçekleşmiştir – Pegasus’un 3Ç18 iç hat yolcu birim gelirleri yıllık %25 oranında artarak 142.5 .TL’ye yükselmiş, dış hat yolcu birim gelirleri ise € bazında %4 artarak €83.5’ye ulaşmıştır. Şirket’in kapasitesi bu dönemde yıllık %8 oranında arttırılmış, bunun paralelinde yolcu trafiğinde %6.4 ve yolcu doluluk oranında yıllık 0.5 y.p. yükseliş gerçekleşmiştir. AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık %7 artarak €¢5.44 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus’un yakıt harici AKK başı birim giderleri, ana olarak kur etkisi, yönetimin maliyet önlemleri, uçak başına daha fazla AKK üretimi etkileriyle yıllık bazda %12 gerileyerek €¢2.06 olarak gerçekleşmiş, böylelikle, yakıt maliyetlerinin artış göstermesine rağmen, toplam AKK başı birim maliyetler yıllık ancak %1 oranında artarak €¢3.42 seviyesinde gerçekleşmiştir. Pegasus’un 3Ç18 FAVKÖK marjı, kuvvetli bir baz dönem üzerine yıllık 4.0 y.p. azalışla %40.1 olarak gerçekleşmiş ve Şirket yıllık %48.2 artışla 1,343mn TL tutarında FAVKÖK elde edebilmiştir. FAVÖK marjı ise yıllık 3.1 y.p. azalış göstermiş ve Pegasus 3Ç18’de yıllık %49.7 artışla 1,150mn TL tutarında FAVÖK elde edebilmiştir. Kur farkı giderleri etkisi ile, Şirket’in net diğer faaliyet giderleri 3Ç18’de belirgin yükseliş göstererek 224mn TL’ye ulaşmıştır (3Ç17 net diğer faaliyet gelirleri: 41mn TL). Aynı etki ile 3Ç18’de 43.3mn TL tutarında net finansal gelir kaydedilmiştir (3Ç17 net finansal giderler: 42.8mn TL). Bu dönemde, Şirket’in efektif vergi oranı da görece olarak düşük, %8.9 oranında gerçekleşmiş ve Şirket’in net karı yıllık %38.3 artışla 742mn TL’ye ulaşmıştır. Pegasus’un 3Ç18 sonunda net borcu ise 3.9mlyr TL’ye yükselmiştir (2Ç18 sonu: 3.0mlyr TL).
Pegasus için pay başına hedef fiyatımızı 32.20 TL olarak revize etmekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Pegasus’un 3Ç18 operasyonel sonuçları, beklentilerimizden daha iyi gerçekleşmiştir. Şirket’in 2018 yılı hedeflerine ana hatlarıyla ulaşabileceğini tahmin etmekte, ve düşük maliyetli iş modeli ile Türkiye hava taşımacılığı talep artışından olumlu etkilenmesini beklemekteyiz. Planlandığı üzere, Şirket’in ana transfer merkezi Istanbul Sabiha Gökçen Havalimanı’nın 2020 yılında iki pist ile faaliyet gösterebilecek olmasını ise, Şirket’in uzun dönem büyüme potansiyelini desteklediğini düşünmekteyiz. Değerlememizi güncelleyerek Şirket payları için 12-aylık 32.20 TL hedef fiyata ulaşmakta ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz.
