2Ç’deki COVID-19 önlemleri finansalları belirgin ölçüde etkiledi
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 46.20 TL
Önceki Hedef Fiyat: 49.10 TL
Yükseliş potansiyeli: %-3
Pegasus, 2Ç20’de, büyük ölçüde COVID-19 salgınına karşı alınan uçuş kısıtlamaları önlemleri nedeniyle, 927mn TL net zarar kaydetmiştir (2Ç19: +324mn TL). Şirket’in 2Ç20 net zararı, yakıt maliyeti riskini koruma amaçlı türev araçların gerçeğe uygun değer farklarından bu dönemde 288mn TL zarar kaydedilmiş olması nedeniyle, tahminimiz -758mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi -779mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Pegasus, COVID-19 salgını önlemleri kapsamında uçuşların durdurulmasıyla, Nisan ve Mayıs aylarında tarifeli uçuşlarını gerçekleştirememiştir. İç hat uçuşları 1 Haziran, ve dış hat uçuşları, devam eden seyahat kısıntıları nedeniyle iç hatlara kıyasla daha sınırlı olarak da olsa 13 Haziran 2020’de yeniden başlamıştır. 2Ç20’nin büyük bir bölümünde uçuşların durdurulmuş olması nedeniyle, Pegasus’un toplam yolcu sayısı yıllık bazda %95.2 oranında gerilemiştir. Böylelikle satış gelirleri yıllık %94.2 azalarak 151mn TL’ye gerilemiş, ancak yolcu birim gelirlerindeki kuvvetli artış ve birim yan gelirlerinin artmasıyla piyasa ortalama beklentisi olan 116mn TL’nin ve tahminimiz 98mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Pegasus 2Ç20’de sıkı maliyet önlemleri almış ve nakit maliyetlerini belirgin ölçüde azaltmıştır, ancak yine de düşük hacim nedeniyle FAVÖK seviyesinde piyasa ortalama beklentisi olan – 266mn TL’nin ve tahminimiz -247mn TL’nin altında, 119mn TL zarar kaydedilmiştir. Açıklanan sonuçlar, COVID-19 salgını önlemlerinin ve petrol fiyatlarındaki dalgalanmanın olumsuz etkilerini yansıtmaktadır; beklentilerin üzerinde bir net zarar kaydedilmiş olması, Şirket payları kısa dönem performansı üzerinde görece olarak olumsuz etkili olabilecektir.
Anahtar performans göstergeleri üzerinde COVID-19 etkisi – COVID-19 salgının yayılmasına karşı alınan uçuş kısıtlamaları önlemleri nedeniyle 2Ç20’da Pegasus’un dış hat yolcu sayısı %99.3, iç hat yolcu sayısı ise %91.2 oranında gerilemiştir; bu dönemde Şirket toplam 0.36mn yolcuya hizmet vermiştir. Bunun yanında, iç hat yolcu birim gelirleri yıllık %57.2 artarak 212.9 TL’ye, dış hat yolcu birim gelirleri de € bazında %112.5 artarak €126.7’ye ulaşmıştır. Şirket’in bu dönemde toplam kapasitesi yıllık %95.3 oranında azalmış, yolcu doluluk oranı yıllık 16.7 y.p. gerileyerek %70.6 olarak gerçekleşmiştir. Yolcu başına yan gelirlerin yıllık bazda %8.4 oranında artarak €15.6’ya ulaşması ile AKK başı birim gelirleri, € bazında yıllık %14.2 artarak €¢4.30 olarak gerçekleşmiştir. Toplam birim giderleri ise, 6.3x artarak €¢19.43 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus böylelikle 2Ç20’de FAVÖK seviyesinde hesaplamalarımıza göre 119mn TL zarar kaydetmiştir. Şirket, bu dönemde yakıt maliyeti riskini koruma amaçlı türev ürünlerinin gerçeğe uygun değer farklarından 288mn TL zarar kaydetmiştir. Diğer yanda, net finansal giderleri yıllık %42.3 azalarak 37mn TL’ye gerilemiştir. Bu ana nedenlerle Şirket’in net zararı 927mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç19: +324mn TL). Net borç, uçak alımına dair ön ödemeler düşülmeden dönem sonunda 11.4mlyr TL’ye (1Ç20- sonu: 8.9mlyr TL), net borç/FAVÖK’ü ise 4.2x’ye ulaşmıştır.
TUT önerimizi sürdürmekteyiz – 2Ç20 sonuçlarının açıklanmasından sonra değerlememizi güncellememizle, Pegasus payları için 12 aylık hedefi fyatımızı 46.20 TL olarak revize etmekte ve TUT önerimizi sürdürmekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
