Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 182.80
Hedef Fiyat (TL) 256.80
Getiri Potansiyeli (%) 40.5%
Pegasus, 2Ç22’de 8.351 milyon TL gelir (Konsensus: 7.719 milyon TL / Deniz Yatırım: 7.793 milyon TL), 1.594 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.444 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.402 milyon TL) ve 791 milyon TL net zarar (Konsensus: 861 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 935 milyon TL net zarar) açıkladı. 2Ç22’de beklentilerin üzerinde finansal sonuçlar açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Toplam satış gelirleri yıllık %441 artarak 8.351 milyon TL olmuştur. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %105 artmıştır. Kuvvetli talep, devam eden birim gelir artışı ve yan gelirlerin hız kazanması gelir artışını destekleyen ana unsurlar olmuştur.
■ 2022 yılının ilk yarısında Pegasus’un yan ürün hizmetlerden elde edilen gelirleri toplam gelirin %28’i olarak gerçekleşmiştir. Toplam gelirin %4’ünü ise başlıca kargo hizmetlerinden ve tur operatörlerine sağlanan düşük hacimli charter ve split charter seferlerinden olmak üzere diğer faaliyetlerden elde etmiştir.
■ 2Ç22’de 2Ç19’a göre dış hat AKK (kapasite) %120’ye ulaşmıştır. 2Ç19’un %4 üzerinde gerçekleşen dış hat misafir sayısı ilk kez pandemi öncesi seviyenin üzerinde gerçekleşmiştir.
■ 2022 yılının ilk yarısında Pegasus’un birim maliyeti (CASK) 2.20€ olarak gerçekleşmiştir.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı çeyreksel bazda %366 artarak 1.594 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 10,1 puanlık bir artış olmuştur.
■ Net zarar 2Ç22 döneminde 791 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2Ç21’de 194 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 2Ç22 döneminde 1.254 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2022 birinci çeyrek sonunda 33.478 milyon TL olan net borç pozisyonu 6A22 dönemi sonunda 38.565 milyon TL olmuştur. 2Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 9,3x seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç22: 12,4x).
■ Genel değerlendirme: Zayıflayan pandemi koşulları, seyahat talebindeki artış ve güçlü finansalları ile Pegasus için 12-aylık hedef fiyatımızı 173,00 TL’den 256,80 TL’ye yükseltiyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %40 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 13,8 x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
