Stratejik Adımlarla Büyümeye Kanatlanıyor…
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TRY 361,20
Getiri Potansiyeli: 61%
➢ Hem İNA (%60) hem de yurt dışı benzer şirket çarpanları (%40) yoluyla PGSUS hisseleri için yaptığımız değerlemede makro tahminlerimiz ve KPI’lardaki revizyonlara bağlı olarak; Şirket için hedef pay fiyatımızı 328,00 TL’den 361,20 TL’ye yukarı yönlü revize ediyoruz. Risksiz faiz oranını, Türkiye’nin uzun vadeli Eurobond faiz oranına paralel 10 yıllık sabit %7,5 olarak alıyoruz. Pegasus için “AL” önerimizi koruyoruz. 03 Ocak 2025 kapanışı baz alınarak yeni hedef fiyatımız, Şirket için %61’lik getiri potansiyeli sunmakta olup Pegasus, 2025T F/K 8.5x ve 2025T FD/FAVÖK 6.0x rasyolarıyla ile işlem görmektedir.
➢ Şirket, 2029 sonuna kadar filosuna 58 adet A321NEO uçak dahil edecektir. Pegasus, mevcut uçak siparişlerine ek, 2028’den itibaren teslim edilecek şekilde 100 adet Boeing 737-10 uçak için kesin ve kesin siparişe çevrilebilir ilave 100 adede kadar Boeing 737-10 uçak için opsiyon siparişinde bulunmuştur. 2024’te Şirket’in filosunun 118 uçağa 2025’te ise 127 uçağa ulaşmasını bekliyoruz. Güçlü yolcu talebine bağlı olarak Şirket’in 2024 sonu yıllık %16,8’lik artışla 37,3mn toplam yolcu sayısını yakalamasını öngörüyor, 2025 için toplam yolcu sayısının yıllık %10,4 artarak 41,16mn’a ulaşmasını bekliyoruz. Şirket’in toplam AKK’sının 2024’te yıllık %14 artabileceğini (Pegasus: %12-%14) hesaplayarak 66,4mlyr’a ulaşabileceğini öngörüyor ve 2025’te AKK’nın %11,8 artış göstermesini bekliyoruz. Pegasus’un 2024’ü 3,1 y.p. artışla %87,9’luk yolcu doluluk oranıyla kapatacağını, 2025’te ise bunun yatay, %87,7, seyredebileceğini düşünüyoruz.
➢ Pegasus’un 2024 sonu yolcu başına yan gelirlerinin %9,8’lik artışla 27,9€ seviyesinde gerçekleşebileceğini (Pegasus: yüksek tek haneli büyüme), 2025’te ise bu rakamın 28,9€’a ulaşacağını tahmin ediyoruz. Toplam yan gelirlerin ise 2024’te 1.040mn € olabileceğini hesaplıyoruz. Yolcu RASK’ının 2023’e göre yatay seyretmesini ve 4,64 €c olarak gerçekleşmesini (Pegasus: 2023’e göre hafif artış), 2025’te de 2024’e benzer hafif altında gerçekleşebileceğini öngörüyoruz. Şirket’in 2024’te 3.080mn €, 2025’te ise yıllık %11,5 artışla 3.434mn € satış geliri elde etmesini beklemekteyiz. 2024 için toplam CASK’ın yıllık %3,5 artış göstererek €¢3.82’e ulaşmasını, yakıt hariç CASK’ın ise yıllık %10 artış göstererek €¢2.49’a erişmesini (Pegasus: düşük çift haneli artış) bekliyoruz. Şirket’in 2024’te 878mn €, 2025 yılında ise 979mn € FAVÖK rakamlarına ulaşabileceğini tahmin ediyor, FAVÖK marjının ise 2024&2025’te %28,5 olarak (Pegasus 2024T: %28-%30) korunabileceğini düşünüyoruz. Şirket için 2024 net kar tahminimiz 342mn €, 2025’te ise 373mn €’dur.
➢ Aşağı yönlü riskler: Uçak teslimatlarının ötelenmesi, global büyümenin yavaşlaması, doğal afetler, jeopolitik riskler, ISG’de artan rekabet, jet yakıtı fiyatları dalgalanma, €/US$ volatilitesi
Kaynak: Şeker Yatırım
