%23,4 Getiri Potansiyeli…
Kapanış Fiyatı: 3,84 TL
Hedef Fiyat 4,74 TL
Getiri Potansiyeli 23,4%
Beklentinin üzerinde karlılık…
• PETKM 2020 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisinin üzerinde, 147,2 mn TL ana ortaklık dönem karı açıklamıştır. Pandemi nedeniyle beklentilerimiz paralelinde net satışlar, %27,9düşüşle 2.242 mn TL, brüt kar ise %28 düşüşle 392,4 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı 2Ç19’a göre yatay seyretmiştir.
• Şirketin net borcu 2019 yılsonuna göre %0,9 artarak 4,9 mn TL‘ye yükselmiştir. Socar Grubu’na Star Rafineri için ödenmiş tutarlar dolar bazlı takip edilmekte olup, dolar/TL’nin yükselmesi nedeniyle doğan gelirler kur farkı gelirleri hesabında muhasebeleştirilmektedir. Bununla birlikte 547 mn TL kur farkı geliri elde etmiştir.
• Esas faaliyetlerden diğer gelir/giderler hariç esas faaliyet karı 2Ç19’a kıyasla %36,6 düşüşle 287 mn TL gerçekleşmiş olup diğer gelir/giderler dahil edildiğinde, 2020’nin ilk çeyreğinde 313 mn TL esas faaliyet karı elde edilmiştir. Şirketin esas faaliyet gelirlerindeki azalmanın ana nedenlerinden birisi Covid-19 salgını olurken pandemi sürecinde tıbbi malzeme ve ambalaj hammaddeleri üretimine yoğunlaşmıştır.
• Faaliyet gider marjlarında yaşanan artışla beraber şirketin FAVÖK marjı 0,2 yüzde puan artarak, beklentilerimiz paralelinde, %17,5 oldu. Şirket bir önceki yılın aynı dönemine göre %26,9 düşüşle 392 mn TLFAVÖK üretebildi.
• Star Rafineri, nafta maliyetlerinde şirkete avantaj sağlamış olup pandemi sürecinde üretimin sürekliliğinde katkıda bulunmuştur. 2020 ikinci çeyreğinde 170 bin ton termoplastik, 71 bin ton elyaf, 154 bin ton da diğer ürünlerde satış gerçekleştirmiştir. Kapasite kullanım oranı ise %88 olarak gerçekleşmiştir. Covid-19 salgını nedeniyle reel ekonomilerde küresel çapta yaşanan arz ve talep aksamaları şirketin satışlarında düşüşü beraberinde getirirken pandemi sürecinde petrol fiyatlarındaki keskin düşüş paralelinde gerileyen nafta fiyatları, marjları desteklemiştir. Haziran ayında pandemi kapsamında alınan önlemlerin kademeli olarak gevşetilmesiyle reel ekonomide hareketlilik yaşanmaya başlamıştır. Petrol üretiminin kısıtlanması ve reel ekonomilerin açılmasıyla artan arz ve talep, petrol fiyatlarının tekrar yükselmesiyle rekabet gücünü tekrar dengelemiştir.
• Etilen-Nafta fiyat makasının ikinci çeyrekte açılması kar marjını desteklerken borçlarının büyük bir kısmının dolar bazlı olması nedeniyle artan kur sonucunda yazılan kur farkı gideri net karı baskılamış ve net kar geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %54 düşüşle 147 mn TL olmuştur.
• Şirket için pozitif katalizörler naftayı işleyebilme kapasitesi, çok çeşitli sektörlere ürün satışı, çeşitlendirilmiş yatırım portföyü, Dolar/TL’de yaşanan değer kaybının Şirketin satış gelirlerini ve operasyonel karlılığını desteklemesi olarak sayılabilir.
• Temel riskler ise Covid-19 salgını sonrası ekonomilerde yaşanan daralmalar nedeniyle talep kanadında yaşanan durgunluğun beklenenden uzun sürmesi, petrol fiyatlarının yükselmesiyle ürün fiyatları ile nafta makasının daralmasının şirketin kar marjlarında yaratacağı negatif etki gösterilebilir. Mevcut finansal koşullar ve 2Ç20 mali gerçekleşmelerini baz alarak PETKM’in 2020 yılında 11,0 milyar TL satış geliri ve %14,8 marjla 1,6 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda PETKM için hedef fiyatımızı pay başına 4,45 TL’den 4,74 TL’ye yükseltiyor; %23,4 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyesi ile model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Kaynak: Bizim Menkul
