4Ç19 Finansal Sonuçları
Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 3,64
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 4,81
Potansiyel Getiri %32
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2019/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %37,5 artışla 2.8 milyar TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %25,3 artışla 11.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %652,9 artışla 311.9 milyon TL olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre %3,6 artışla 1.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 226 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 912 baz puan artışla %11,2 olmuştur. 2019 yılında bir önceki yıla göre 275 baz puan düşüşle %13,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %55,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 43.8 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2019 yılında bir önceki yıla göre net kar %6,7 düşüşle 813.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,4 artışla 4.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç19’da 2.795 mn TL satış geliri (kons: 2.576 mn TL) 312 mn TL FAVÖK (kons: 281 mn TL) ve 104 mn TL net kar (kons: 102 mn TL) açıklamıştır. Dördüncü çeyrekte şirketin operasyonel karı piyasa beklentilerinin hafif üzerinde, net karı ise piyasa beklentilerine paralel açıklanmıştır. Şirketin 4Ç19’da satış hacimleri %1,5 düşerek 587 bin ton olurken, satış gelirleri %37,5 artış kaydetmiştir. Yüksek satış gelirleri ve etilen/nafta makasının beklentilerin altında daralması operasyonel performansa katkı sağlayarak beklentilerin hafif üzerinde açıklanmasına neden olurken, net kar yüksek efektif vergi oranı artışından negatif etkilenmiştir. Önceki çeyrekte ton başına ortalama 480 dolar olan etilen/nafta makası, ton başına ortalama 336 dolara gerilemiştir. Böylelikle şirketin FAVÖK marjı da %13,4’ten %11,2’ye düşmüştür. Bu yılın ocak-şubat aylarında ise etilen/nafta makası ton başına 330 dolar seviyelerinde seyretmektedir. Önceki çeyrekte 64 milyon TL olan net finansal giderler, 4. çeyrekte hafif artışla 96 milyon TL olmuştur. Hisse son 12 ayda BIST-100 Endeksi’nin %18 altında performans sergilemiştir. 2020 yılı düzeltilmiş FAVÖK rakamına göre hisse 4,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK rakamı nedeniyle hissenin finansal sonuçlarına piyasanın hafif pozitif tepki vermesi beklenebilir. Ancak orta vadede hisse performansı açısından etilen/nafta fiyat makasının seyri izlenmelidir.
