Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 6,68
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 8,15
Potansiyel Getiri %22
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %121,7 artışla 6.7 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %138,2 artışla 19.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %28,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %167,0 artışla 1.3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %320,2 artışla 4.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 545 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 336 baz puan artışla %19,8 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 994 baz puan artışla %22,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,43 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %485,9 artışla 1.7 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %823,6 artışla 3.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,5 düşüşle 4.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 6.735 mn TL satış geliri (kons: 7.058 mn TL-Gedik: 6.759 mn TL), 1.335 mn TL FAVÖK (kons: 1.385 mn TL-Gedik: 1.386 mn TL) ve 1.702 mn TL net kar (kons: 980 mn TL-Gedik: 992 mn TL) açıklamıştır. Güçlü nafta-etilen makası operasyonel performansı desteklerken, ertelenmiş vergi geliri ve yeniden değerlemeyle artan yatırım gelirleri de net kara katkı sağlamıştır. Hem ürün fiyatlarındaki önemli ölçüdeki artış hem de güçlü satış hacmi katkısıyla şirketin satış gelirleri yıllık %122 yükselişle 6.735 milyon TL olmuştur. Artan talep kaynaklı 3Ç20’de 638 bin ton olan satış hacmi, 3Ç21’de 644 bin tona çıkmıştır. Ürün fiyatları ve hammadde fiyatları arasındaki makasın artması sonucunda FAVÖK yıllık %167 güçlü büyüme sergileyerek 1.335 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Önceki çeyrekte ton başına 646 dolar, 3Ç20’de 321 dolar olan naftaetilen makası 3Ç21’de ton başına 545 dolar olmuştur. Petrokimya ürünlerine yönelik artan talep, ürün fiyatlarını destekleyerek nafta fiyatlarındaki artışa rağmen makasın genişlemesine neden olmuştur. 3Ç20’de 109 milyon TL olan net finansal giderler 3Ç21’de 446 milyon TL net finansal gelir ile net kara katkı sağlamıştır. Özellikle Star Rafinerisi arazisinin yeniden değerlemesinden kaynaklanan 505 milyon TL’lik net yatırım geliri, finansal gelirlerin artışına neden olmuştur. Ayrıca şirket 64 milyon TL net ertelenmiş vergi geliri yazmıştır. Böylelikle 3Ç21’de yıllık %486 yükselişle 1.702 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borç ise çeyreklik olarak %6,5 azalışla 4,65 milyar TL’ye gerilemiştir. Hisse 2021 yılı düzeltilmiş beklentilerine göre 3,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
