Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 12,17 TL
Hedef Fiyat: 15,00 TL
Getiri Potansiyeli: %23
Yeniden değerlenen gayrimenkullerin etkisi ile beklentilerin üzerinde net kar. Petkim, 1Ç23’te ortalama piyasa beklentisi olan 15 milyon TL ve beklentimiz olan 201 milyon TL’lik net zararın aksine 154,7 milyon TL net kar açıkladı. Net zarar beklentimizin aksine açıklanan net karda, yatırım amaçlı gayrimenkullerin yeniden değerlenmesinden elde edilen 1.119 milyon TL’lik gelir ve 71,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşen vergi geliri etkili oldu. Beklentilerin aksine kaydedilen operasyonel zarar nedeniyle finansal sonuçları negatif olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri piyasa beklentisinin hafif altında. Net satış gelirleri ortalama piyasa beklentisi olan 9.772 milyon TL’nin %6 altında, beklentimiz olan 9.127 milyon TL ile uyumlu yıllık bazda %19,5 azalış ile 9.198 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda azalış gösteren satış gelirlerinde, ürün fiyatlarında yaşanan geri çekilme, artan maliyetler ve zayıf talep beraberinde kapasite optimizasyon çalışmaları nedeni ile fiber ürün üretim ünitelerinde azaltılan üretim etkili oldu. Böylece kapasite kullanımı %65 (1Ç22:%82) seviyesinde yaşanırken, üretimden gerçekleşen satışlar yıllık bazda %26 geri çekilerek 308 bin ton seviyesinde gerçekleşti.
Beklentilerin aksine operasyonel zarar. Petkim, 1Ç23’te beklentimiz olan 108 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 171 milyon TL FAVÖK beklentisinin aksine, 243 milyon TL operasyonel zarar açıkladı. Kaydedilen operasyonel zararda, gerileyen ürün fiyatları, ticari ürün karlılıklarında yaşanan daralma ve yıllık bazda %184 artış gösteren personel maliyetleri etkili oldu. Böylece üretimden gerçekleşen satışlarda ortalama ürün marjı 31 dolar/ton ile çeyreklik bazda %46 daralmış oldu.
12 aylık hedef fiyatımızı 18 TL’den 15 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Petrokimya sektöründe artan kapasite, düşük navlun maliyetlerinin getirdiği fiyat baskısı ve artan personel ile ticari mal maliyetlerini modelimize yansıtmamız neticesinde yıl sonu FAVÖK beklentimizi 111 milyon USD olarak (önceki: 180 mn USD) revize ediyoruz. Çeyreklik bazda %14,6 artış gösteren net borç pozisyonunu da modelimize yansıtarak, Petkim için 12 aylık hedef fiyatımızı 15,00 TL’ye revize ediyor, TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
