1Ç20 Finansal Sonuçlar – Negatif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 3,54 TL
Hedef Fiyat: 4,00 TL
Getiri Potansiyeli: %13
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net zarar. Petkim yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 4,1 milyon TL’nin ve ortalama piyasa beklentisi olan 7,0 milyon TL net zararın üzerinde 13,1 milyon TL net zarar açıkladı.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. İlk çeyrekte satış gelirleri, hem ortalama piyasa beklentisi hem de beklentimiz ile uyumlu, yıllık bazda %2,3 azalışla 2.766 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç20’de 597,5 bin ton seviyesinde gerçekleşen satış hacmi yıllık bazda yatay kalırken, covid19 salgınının etkisiyle azalan talepten dolayı birim ürün fiyatları USD bazında yıllık %20,0, TL bazında yıllık %2,3 geriledi. Talepteki daralmaya rağmen normalde iç tüketimin neredeyse %20’sini karşılayacak kadar üretim kapasitesine sahip olması nedeniyle şirketin satış hacmi ve üretim yıllık bazda yatay seyretti. Böylece, 1Ç19’da %99 seviyesinde gerçekleşen etilen tesislerinde kapasite kullanım oranı 1Ç20’de %98 seviyesinde gerçekleşti.
Beklentilerin altında gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 201,2 milyon TL’nin %23,1, ortalama piyasa beklentisi olan 217,0 milyon TL’nin %28,8 altında, yıllık bazda %46,4 azalışla 154,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık 5,2 puan kötüleşerek 1Ç20’de %5,6 seviyesinde gerçekleşti. Koronavirüs salgınının etkisiyle gerileyen talepten dolayı yıllık bazda %17,9 gerileyen etilen-nafta makası ve gerileyen ürün fiyatları nedeniyle kaydedilen stok zararı operasyonel karlılılık marjının baskı altında kalmasına neden oldu.
Finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, geçen yılın aynı dönemine kıyasla yıllık 44,5 milyon TL artışla 1Ç20’de 131,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri ve artan efektif vergi oranı net karı baskıladı.
Petkim için ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentilerin altında gelen sonuçlardan dolayı finansalların hisse performansına etkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. Mevcut durumda, orta ve uzun vadeli tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor, PETKM için 12-aylık hedef fiyatımız olan 4,00 TL’yi ve TUT tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında gerektiği taktirde tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.
