Öneri: AL
Hedef Fiyat: 12.43 TL
Yükseliş potansiyeli: %54
Önceki Hedef Fiyat: 12.43 TL
Beklentilerin altında operasyonel sonuçlar…
Petkim, 4Ç21’de yıllık %131 artışla tahminimiz 1.575mn TL’ye yakın, ancak piyasa ortalama beklentisi olan 1.462mn TL’nin hafif üzerinde, 1.529mn TL net kar açıklamıştır. Petkim’in satış hacmi 4Ç21’de yıllık %3,6 artarak 695bin ton olarak, oldukça kuvvetli gerçekleşmiştir. Artan petrokimyasal ürün fiyatları & yükselen satış hacmi sayesinde ve TL’nin ABD doları karşısındaki çeyreklik %51 oranındaki değer kaybının da etkisiyle, Petkim’in 4Ç21 satış gelirleri yıllık bazda %134 (çeyreklik %42) artarak piyasa ortalama beklentisi olan 9.141mn TL’nin üzerinde, tahminimiz olan 9.812mn TL’nin ise altında, 9.550mn TL olarak gerçekleşmiştir. Etilen-nafta fiyat makası 4Ç21’de yıllık %29,2 (çeyreklik -%3) genişleyerek 527 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Yılın son çeyreğinde artan ham petrol fiyatlarına bağlı olarak ortalama nafta fiyatları, oldukça düşük bir baz üzerine yıllık %60,5 artış göstermiştir.
Bu çerçevede, ürün marjları artmış ve Petkim’in FAVÖK’ü, yıllık %122 (çeyreklik %26,7) artışla 4Ç21’de hesaplamalarımıza göre 1.692mn TL olarak, tahminimiz 2.080mn TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 1.785mn TL’nin altında gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç21 FAVÖK marjı, yıllık bazda 1.0 y.p. (çeyreklik 2.1 y.p.) düşerek %17.7 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim’in net finansal giderleri 4Ç21’de yıllık bazda artış göstererek 497mn TL’ye yükselmiştir. Böylelikle Petkim, 4Ç21’de yıllık %131 artışla 1.529mn TL net kar elde etmiştir. Şirket’in net borcu, 4Ç21 sonunda hesaplamalarımıza göre 8.1mlyr TL’ye (3Ç21-sonu: 4.4mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise 1.3x’e yükselmiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları performansını nötr etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
12 aylık hedef fiyatımız olan 12.43 TL’yi ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Etilen nafta fiyat makası, 2Ç21’de yıllık %153 (çeyreklik %4) artışla 646 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmış, ancak nafta talebinin artması ve arzın görece olarak düşük olmasıyla 3Ç21’de 545 ABD doları/ton’a kadar gerilemiştir. Son çeyrekte de bu fiyat makası 527 ABD doları/ton seviyesine kadar gerilemiştir. Petrokimyasal ürün fiyatlarının dünyada yeni kapasitelerin devreye girmesiyle normalleşebileceği, ancak artan COVID-19 aşılanma oranları ile talebin kuvvetli seyredeceği öngörülmektedir. Yakın dönem ürün/hammadde fiyatları gelişimleri ve Şirket öngörülerini dikkate alarak, Petkim payları için 12 aylık 12.43 TL hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi yinelemekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
