Öneri: AL
Hedef Fiyat: 8.70 TL
Yükseliş potansiyeli: %46
Önceki Hedef Fiyat: 8.00 TL
Kuvvetli operasyonel performans ile beklentilerin üzerinde sonuçlar
Petkim, 2Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşmiş operasyonel performansı ile, yıllık %807 ve çeyreklik %51 artışla tahminimiz 1,325mn TL’ye yakın, ancak piyasa ortalama beklentisi olan 1,207mn TL’nin üzerinde, 1,336mn TL net kar açıklamıştır.
Petkim, 2Ç21’de talebin kuvvetli seyri ve arzın görece olarak kısıtlı olması nedeniyle oldukça güçlü operasyonel sonuçlar elde etmiştir. Petkim’in satış hacmi 2Ç21’de yıllık %26.3 (çeyreklik %8.6 azalışla) 692bin ton olarak, oldukça kuvvetli gerçekleşmiştir. Petrokimyasal ürün fiyatları 2Ç21’de arz kısıntıları ve lojistik problemleri nedeniyle oldukça hızlı artış göstermiş, ve TL’nin ABD doları karşısındaki yıllık %22 (çeyreklik %13) oranındaki değer kaybının da etkisiyle, Petkim’in 2Ç21 satış gelirleri yıllık bazda %230 (çeyreklik %47) artarak piyasa ortalama beklentisi olan 6,264mn TL ve tahminimiz 6,444mn TL’nin üzerinde, 7,397mn TL olarak gerçekleşmiştir. Etilen-nafta fiyat makası 2Ç21’de yıllık %153 (çeyreklik %4) genişleyerek 646 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmıştır. Platts endeksine göre 2Ç21’de ortalama petrokimyasal ürün fiyatları yıllık bazda %100 (çeyreklik %7) yükselirken, ortalama nafta fiyatları ise oldukça düşük bir baz üzerine yıllık %166 (çeyreklik %9) artış göstermiştir. Bu çerçevede, ürün marjları artmış ve Petkim’in FAVÖK’ü, yıllık %377 (çeyreklik %56.6) artışla 2Ç21’de hesaplamalarımıza göre 1,869mn TL olarak, tahminimiz 1,785mn TL’ye paralel, ancak piyasa ortalama beklentisi olan 1,676mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 2Ç21 FAVÖK marjı, yıllık bazda 7.8 y.p. (çeyreklik 1.6 y.p.) yükselerek %25.3 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Petkim’in net finansal giderleri 2Ç21’de yıllık %60.2 azalışla (çeyreklik %11 artışla) 53.7mn TL’ye gerilemiştir. Efektif vergi oranı da görece olarak düşük %23.5 olarak gerçekleşmiştir (2Ç20: %24.7, 1Ç21: %21.9). Böylelikle, büyük ölçüde kuvvetli operasyonel performansı ile Petkim, 2Ç21’de yıllık %807 (çeyreklik %51) artışla 1,336mn TL net kar elde etmiştir. Şirket’in net borcu, 2Ç21 sonunda hesaplamalarımıza göre 5.0mlyr TL’ye (1Ç21-sonu: 5.1mlyr TL), net borç/FAVÖK oranı ise 1.1x’e gerilemiştir. Açıklanan sonuçların, Şirket payları performansını olumlu etkileyebileceğini düşünmekteyiz.
12 aylık hedef fiyatımızı 8.70 TL olarak revize etmekte ve “AL” önerimizi sürdürmekteyiz – Etilen nafta fiyat makası, 2Ç21’de yıllık %153 (çeyreklik %4) artışla 646 ABD doları/ton ortalamasına ulaşmış, ancak nafta talebinin artması ve arzın görece olarak düşük olmasıyla Temmuz ayı ortalarında 375 ABD doları/ton’a kadar gerilemiştir. Ağustos ayında bu fiyat makası 597 ABD doları/ton seviyesine kadar toparlanmış, ve 3Ç21T başından bugüne kadar 495 ABD doları/ton ortalamasını oluşturmuştur. Petrokimyasal ürün fiyatlarının dünyada yeni kapasitelerin devreye girmesiyle normalleşebileceği, ancak artan COVID-19 aşılanma oranları ile talebin kuvvetli seyredeceği öngörülmektedir. Bu beklentiler ışığında ve esas itibariyle kuvvetli 1Y21 sonuçları neticesinde Petkim, 2021 yılına dair FAVÖK beklentisini 400mn– 430mn ABD doları aralığından 570mn -630mn ABD doları aralığına yükseltmiştir. Tahminlerimizi yakın dönem ürün/hammadde fiyatları gelişimleri ve Şirket öngörülerini dikkate alarak revize etmemizle, Petkim payları için 12 aylık 8.70 TL hedef fiyata ulaşmakta ve tavsiyemizi AL olarak yinelemekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
