2019 2. Çeyrek Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 9,35
Hedef Fiyat (TL) 10,60
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentilere paralel net kar (=)
Sabancı Holding, 2Ç19’da beklentilere paralel 889 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar çeyreksel %15,9, yıllık %23,0 düşüşe işaret ediyor. 2Ç19’da konsolide bazda bankacılık ve çimento segmentinde karlılık gerilerken, sanayi segmetinde görülen iyileşme (Ç/Ç:+%168,5, Y/Y: +%42,1) Holding’in net karındaki düşüşü sınırladı. Holding’in 2Ç19’da kombine net satış gelirleri çeyreksel bazda %2,6, yıllık bazda ise %13,1 artış göstererek 24,6 mlr TL olarak gerçekleşti. Sabancı Holding’in 2Ç19 itibariyle solo net nakit pozisyonu 1,5 mlr TL düzeyindedir (1Ç19: 1,6 mlr TL). Holding’in beklentilere paralel net kar açıklamasının hisse performansına etkisinin “nötr” olmasını bekliyoruz. Holding 2Ç19 finansal sonuçlarına ilişkin TSİ 18:00’de telekonferans toplantısı düzenleyecek. Sabancı Holding için hedef fiyatımız ve önerimizi koruyoruz.
• Sanayi segmentinde güçlü karlılık artışı – Sabancı Holding, 2Ç19’da beklentimize paralel 889 mn TL (Piyasa beklentisi: 911 mn TL) net kar açıkladı. Açıklanan net kar çeyreksel %15,9, yıllık %23,0 düşüşe işaret etmektedir. Konsolide net kara segment bazında bakıldığında; Akbank öncülüğünde finans segmentinde çeyreksel bazda %14,9 gerileme görülürken, sanayi segmentinde bir önceki çeyreğe göre %168,5 yükseliş gerçekleşmiştir. FAVÖK’teki iyileşmeye karşın, artan finansman giderleri nedeniyle perakende ve çimento segmentinde 2Ç19’da sırasıyla 76 mn TL ve 13 mn TL net zarar kaydedilmiştir.
• 2Ç19’da kombine gelirleri yıllık bazda %23 arttı – Holding’in 2Ç19’da kombine gelirleri bir önceki çeyreğe göre %2,6, yıllık bazda %23 artış göstererek 24,6 mlr TL düzeyinde gerçekleşti. Aynı dönemde finans segmentinde gelirler çeyreksel bazda sınırlı değişim gösterirken, enerji (+%12,7), perakende (+%15,6) ve çimento (+%29,0) segmentinde gelirlerin artması toplam kombine gelirleri olumlu etkiledi. Çimento sektöründe şirketlerin ihracat hacimlerindeki artış, gelirlerdeki büyümeyi destekledi.
• FAVÖK 2Ç19’da yıllık bazda %21,4 yükseldi – Holding’in 2019 yılı ikinci çeyrekte kombine FAVÖK’ü bir önceki çeyreğe göre %11,9 düşüş, yıllık bazda %21,4 oranında artış göstererek 4,35 mlr TL olarak gerçekleşti. Çeyreksel bazda bakıldığında, finans ve diğer iş kollarına ait segmentlerde operasyonel karlılıkta görülen düşüş, FAVÖK’te gerilemeye neden oldu. Finans segmentinde 1Ç19’da 294 mn TL olarak gerçekleşen net ticari karın, 2Ç19’da artan swap giderlerinin de etkisi ile 273 mn TL zarara dönmesi ve daha zayıf gerçekleşen tahsilatlara bağlı olarak diğer faaliyet gelirlerinin azalması, Akbank’ın net karını çeyreksel bazda olumsuz etkiledi.
• Net nakit pozisyonu 1,5 mlr TL’ye geriledi – Holding’in 2018 sonunda 2,6 mlr TL olan solo net nakit pozisyonu, temel olarak Akbank’ın 1Ç19’da gerçekleştirilen bedelli sermaye artırımının etkisi ile 2Ç19 itibariyle 1,5 mlr TL’ye geriledi (1Ç19: 1,6 mlr TL)
• NAD’a göre %39 iskontolu işlem görüyor – Net aktif değerine göre %39 iskontolu işlem gören ve son 1 ayda endekse göre %2,7 pozitif ayrışma gösteren Sabancı Holding hisselerinin, beklentilere paralel gelen net kar nedeniyle finansallara “nötr” tepki vermesini bekliyoruz. Sabancı Holding için 10,60 TL olan hedef fiyatımızı ve kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli ise “AL” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
