Öneri: AL
Hedef Fiyat: 30.50 TL
Önceki Hedef Fiyat: 20.90 TL
Getiri Potansiyeli: %21
Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 3Ç22’de yıllık bazda %331 yükselişle 742 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı piyasanın 542 milyon TL medyan beklentisi ve beklentimiz olan 480 milyon TL net kar rakamının üzerinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK beklentilerin üzerinde geldi. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 3Ç22’de yıllık bazda %75 artışla 11.564mn TL (Şeker: 11.420mn TL – Piyasa: 11.379mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere 2022 Şubat ayında %37 zam artışı sonrası Temmuz ayında da %25 artış gerçekleşmişti. Türkiye’de 3Ç22’de yıllık %82 büyüme ile yaklaşık 44,2 milyar TL tutarında ilaç satışı gerçekleşti (9A22 itibariyle yıllık bazda %68 artış ile toplam 111,8 milyar TL tutarında ilaç satışı geçekleşti). Selçuk Ecza Deposu’nun 9A21’de %40,26 (YS21: %40,07) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 9A22’de %39,44 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 3Ç22’de artan net satış gelirlerine paralel yıllık bazda %338 artışla 963mn TL seviyesinde gerçekleşirken, piyasa beklentisinin %46, beklentimizin %66 üzerinde geldi (Şeker: TRY 580mn – Piyasa: 661mn TL).
Şirket’in 3Ç21’de %7,8 ve %3,3 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 3Ç22’de azalan maliyetler sonrası sırasıyla %12,8 ve %8,3 seviyesine yükseldi. Şirket’in ayrıca esas faaliyetlerinden net diğer gelirlerin 3Ç22’de 21 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi (3Ç21de 22 milyon TL net diğer gidere karşılık) net kar rakamını pozitif etkiledi. Şirket öte yandan 3Ç22’de kısa vadeli kredilerin artan faiz giderleri nedeniyle 45,2mn TL finansman giderleri (3Ç21: 1,6mn TL) kaydetmesine karşın net kar rakamını artırmayı başardı. İlaç fiyatlarına 2022 yılında yapılan fiyat artışlarının Şirket net satış gelirleri ve FAVÖK rakamını yılın geri kalanı için pozitif etkilemesini sürdürmesini beklemekteyiz. Beklentilerin üzerinde gelen 3Ç22 sonuçları sonrası piyasının sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Beklentilerimizin üzerinde gelen 3Ç22 finansalları sonrası Şirket için hedef pay fiyatımızı 30.50 TL (önceki 20,90TL) seviyesine revize ederken, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %21 prim potansiyeli taşımaktadır. Öte yandan Şirket payları yıl başından bu yana %123 yükselmesine karşın BİST’e göre relatif olarak %5 altında işlem gördü.
Kaynak: Şeker Yatırım
