Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 12,46 TL
Hedef Fiyat: 16.00 TL
Beklentilerin üstünde sonuçlar
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 1Ç22’de yıllık bazda %94 yükselişle 549 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Şirket’in net kar rakamı piyasanın 437 milyon TL ve beklentimiz olan 324 milyon TL net kar rakamının üstünde gerçekleşti. Operasyonel tarafta net satış gelirleri ve FAVÖK beklentileri aştı. Net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 1Ç22’de yıllık bazda %48 artışla 8.568mn TL (Şeker: 7.237mn TL – Piyasa: 8.474mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere 2022 Şubat ayında %37 zam artışı gerçekleşmişti (2021 yılında ilaç fiyatları %20 artırılmıştı). Türkiye’de 2022 yılı ilk çeyreğinde yıllık %48 büyüme ile yaklaşık 31 milyar TL tutarında ilaç satışı gerçekleşti (geçen senenin ilk çeyreğinde ilaç satışları yıllık %10 büyümüştü).
Selçuk Ecza Deposu’nun 1Ç21’de %41,13 (YS21: %40,07) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Ç22’de %39,50 seviyesine geriledi. FAVÖK rakamı ise 1Ç22’de artan net satış gelirleri ve düşen satış maliyetlerine paralel yıllık bazda %95 artışla 655mn TL (Şeker: 372mn TL, ve Piyasa: 559mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 1Ç21’de %9,7 ve %5,8 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 1Ç22’de sırasıyla %12,2 ve %7,6 seviyesine yükseldi. Öte yandan Şirket’in esas faaliyetlerinden net diğer gelirlerin 1Ç21’de 26 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi (1Ç201de 12 milyon TL net diğer gidere karşılık) net kar rakamını pozitif etkiledi.
İlaç fiyatlarına yapılan fiyat artışının Şirket net satış gelirlerine yılın geri kalanı için pozitif etkilemesini sürdürmesini beklemekteyiz. Şirket’in 1Ç22’de FAVÖK ve net kar rakamının piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. 1Ç22 sonuçları sonrası Şirket için 15.20 TL olan hedef pay fiyatımızı 16.0 TL seviyesine revize ederken AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket’in hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %28 prim potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım
