2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçlar –Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 6,30 TL
Hedef Fiyat: 9,05 TL
Getiri Potansiyeli: %44
Net kar beklentilerin üzerinde. Şişecam, yılın üçüncü çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 742 mn TL ve beklentimiz olan 713 mn TL’nin üzerinde 866 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar ve beklentimizin üzerinde kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro beklentiler ile uyumlu. Şirketin 3Ç20’de satış gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 5.631 mn TL’nin %3 üzerinde, beklentimiz olan 5.716 mn TL’ye yakın yıllık bazda %26,1 artışla 5.798 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şişecam’ın üçüncü çeyrekte net gelirlerinin %36’sı düzcam, %27‘si cam ambalaj, %19’u kimyasallar, %14’ü cam ev eşyası ve kalanı diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam gelirler içerisinde payı %35’den %36’ya yükselen düzcam segmenti gelire üçüncü çeyrekte en fazla katkıyı sağlayan oldu. 3Ç20’de düşük faiz ortamı düzcam talebini artırdı. Fiyatlandırma tarafında %4 düşüş görülmesine karşın, %12 hacim artışı, %22’de olumlu kur etkisiyle ciroda yıllık %30,3’lük büyüme kaydedildi.
Kimyasallar segmenti operasyonlarında %1 hacim, %3 fiyatlandırmanın olumsuz etkisi olurken, %25 olumlu kur etkisiyle 3Ç20’de yıllık %21’lik gelir büyümesi ile 1.387 mn TL satış geliri kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise %2 hacim, %13 fiyalandırma ve ürün karması, %10’da kurun pozitif katkısı görüldü. Dolayısıyla cam ambalaj tarafında yıllık %25 artışla 1.566 mn TL’lik gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirleri ise %25 hacim daralmasına karşın, %36 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu etkisiyle yıllık %11 artarak 813 mn TL oldu. Üçüncü çeyrekte uluslararası gelirlerin payı %61, yurtiçi gelirin payı ise %39 oldu.
Operasyonel karlılık beklentilerin üzerinde. Brüt kar yıllık bazda %22,5 artarak 1.888 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderleri, artan kapasite kullanımına bağlı olarak yükselen lojistik giderleri kaynaklı yıllık bazda %21,7 artarak 1.036 mn TL seviyesine yükseldi. Dolayısıyla, FAVÖK ortalama piyasa beklentisinin %11,2, bizim beklentimizin ise %8 üzerinde yıllık bazda %24,4 artışla 1.267 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1,6 puan üzerinde gerçekleşirken yıllık bazda ise 0,3 puanlık azalışla %21,8 seviyesine geriledi (3Ç19’da %22,1).
Kaynak: Halk Yatırım
