Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 43,04 TL
Hedef Fiyat: 57,10 TL
Getiri Potansiyeli: %33
Net kar operasyonel olmayan kazançların desteğiyle beklentilerin üzerinde. Şişecam, 2022’nin son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 4.500 mn TL’nin %24, beklentimiz olan 4.694 mn TL’nin %19 üzerinde yıllık bazda %13 artışla 5.589 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılığa karşın, yatırım amaçlı gayrimenkullerin yeniden değerlemesinden elde edilen değer artışının 3.820 mn TL ile beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi net kar tahminimizdeki farklılaşmada etkili oldu. 4Ç21’de kaydedilen 111,3 milyon TL vergi giderine kıyasla 4Ç22’de kaydedilen 417 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kardaki büyümeye katkı sağladı. Net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşse de, operasyonel karlılığın beklentilerin altında kalması nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Tüm segmentlerde görülen fiyat artışlarının katkısıyla güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Tüm segmentlerde görülen güçlü fiyat artışlarının desteğiyle Şişe Cam’ın 4Ç22’de satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 28.860 mn TL ve beklentimiz olan 29.174 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %163 artışla 29.070 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kimyasallar ve oto cam segmentlerinde yıllık bazda hacim büyümesi görülürken, mimari, cam ambalaj ve cam ev eşyası segmentlerinde hacim düşüşleri görüldü. ABD doğal soda külü operasyonlarının konsolidasyona dahil olmasıyla, kimyasallar segmenti gelir büyümesine en güçlü katkıyı veren segment olarak öne çıktı. Şişecam’ın 2022’nin son çeyreğinde net gelirlerinin %28’i kimyasallar, %24’ü mimari, %20’si cam ambalaj, %11’i cam ev eşyası, %7’si oto cam ve kalanı diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Toplam gelirler içerisindeki payı yıllık bazda %18’den %28’e yükselen kimyasallar segmenti gelire son çeyrekte en fazla katkıyı sağlayan oldu. Hacim tarafında %50, %260 ise fiyatlandırma ve ürün karmasının etkisi görüldü. Dolayısıyla kimyasallar tarafında ciroda yıllık %310’luk büyüme ile 8.112 mn TL gelir kaydedildi. Oto cam tarafında ise %3 hacim artışı ve %93 fiyatlandırma ve ürün karmasının etkisiyle yıllık bazda %96 artış göstererek 1.967 mn TL’lik gelir kaydedildi. Mimari cam segmenti operasyonlarında ise %13 ile hacim düşüşü görülürken, %132 fiyatlandırma, ürün karmasının etkisi görüldü. Dolayısıyla, mimari cam tarafında 4Ç22’de yıllık %119’luk gelir büyümesi ile 7.015 mn TL satış geliri kaydedildi. Cam ambalaj tarafında ise hacim tarafında %12 düşüş görülürken, %148 fiyatlandırma ve ürün karmasının pozitif katkısı görüldü. Dolayısıyla, cam ambalaj tarafında yıllık %136 artışla 5.713 mn TL’lik gelir kaydedildi. Cam ev eşyası segmenti gelirlerinde %20 hacim düşüşü, %109 fiyatlandırma ve ürün karmasının olumlu etkisiyle yıllık %89 artarak 3.246 mn TL oldu.
Kaynak: Halk Yatırım
