2020 3. Çeyrek Finansal Sonuçları | Şişe Cam
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 6,30
Hedef Fiyat (TL): 7,60
Uzun Vadeli Öneri: AL
Net kar beklentilerin üzerinde (+)
Şişe Cam, 3Ç20 döneminde hem yurt içi hem de yurt dışı pazarlardaki toparlanma eğiliminin desteğinde, beklentimizin ve piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık %101 artışla 866 mn TL net kar açıkladı. Toparlanma eğiliminin devamıyla pozitif performansını sürdürmesini beklediğimiz Şişe Cam için 6,97 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 7,60 TL seviyesine revize ediyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz.
• Ekonomik aktivitede toparlanma ve kurun hareketi, gelir büyümesine önemli katkı verdi – 3Ç20 döneminde Şişe Cam’ın satış gelirleri yıllık %26 yükselişle 5,8 mlr TL seviyesine ulaştı. Düşük faiz ortamı ile birlikte içeride inşaat faaliyetleri ve otomotiv sektöründeki canlılık, şirketin düz cam segmentinin satış gelirlerinin yıllık %30 yükselişini desteklerken, normalleşme ile birlikte cam ambalaj segmentinin güçlü performansı sürerek segmentin satış gelirleri yıllık %25 büyüme gösterdi. Kimyasallar segmenti gelirleri bu dönemde yıllık %21 yükselirken, cam ev eşyası segmentinde ise gelir büyümesi, fiyatlama, ürün miksi ve kur etkisiyle %11 artış gösterdi. Düz cam segmentinin Şişe Cam’ın konsolide gelirleri içindeki payı 3Ç19 dönemindeki %35 seviyesinden 3Ç20 döneminde %36 seviyesine yükselirken, cam ambalaj ve kimyasallar segmentinin gelirler içindeki payı sırasıyla %27 ve %19 olarak geçen yıla paralel gerçekleşti. Cam ev eşyası segmentinin gelirler içindeki payı ise aynı dönemde %16’dan %14’e geriledi.
• FAVÖK, beklentileri aşarak yıllık %24 yükseliş kaydetti – Şişe Cam yılın üçüncü çeyreğinde, hem beklentimizin hem de piyasa beklentisinin bir miktar üzerinde, yıllık %24 artışla 1,27 mlr TL FAVÖK açıkladı. Konsolide FAVÖK içinde düz cam segmentinin payı 3Ç19’daki %30 seviyesinden 3Ç20’de %23 seviyesine gerilerken, cam ambalaj segmentinin payı %29’dan %33’e, kimyasallar segmentinin payı %25’den %29’a ve cam ev eşyası segmentinin payı %8’den %10’a yükseldi. Konsolide FAVÖK marjı ise yıllık 0,3 puan gerileyerek %21,8 seviyesinde gerçekleşti. 9A20 itibariyle baktığımızda FAVÖK yıllık %1,3 artarak 2,86 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
• Yatırım faaliyetlerinden gelirler, net kar artışını destekledi – Normalleşme döneminde operasyonel performansta gözlenen toparlanmaya ek olarak 3Ç20’de yatırım faaliyetleri kaynaklı kaydedilen 539 mn TL’lik gelir, şirketin net karının yıllık %101 artarak 866 mn TL’ye ulaşmasını destekledi. 9A20 itibariyle ise şirketin net karı yıllık %2,5 yükselerek 1,39 mlr TL’ye ulaştı.
• Hedef fiyatımızı 7,60 TL’ye revize ediyoruz – Hem yurt içi hem de yurt dışı pazarlarda gözlenen toparlanma eğiliminin, şirketin operasyonel ve net karlılığını yılın son çeyreğinde de pozitif etkilemeye devam etmesini bekliyoruz. Birleşme işleminin tamamlanması ardından orta vadede marjlarda beklenen iyileşmenin daha görünür olacağını düşünüyoruz. 3Ç20 sonuçları ardından Şişe Cam için 6,97 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 7,60 TL seviyesine revize ediyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket hisseleri yılbaşından bu yana endeksten %23 pozitif ayrışırken, son bir ayda ise endeksten %13 negatif ayrıştı.
Kaynak: Vakıf Yatırım
