Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 33,22TL
12-ay Fiyat Hedefi: TRY41,70 (önceki: TRY30,40)
Beklentilere büyük ölçüde paralel
Şişecam 3Ç22’de beklentilere paralel 4,80 milyar TL net kar açıkladı (3Ç22 net kar:1,35 milyar TL). Açıklanan net kar piyasa bizim ve piyasa beklentisi olan 4,73 milyar TL’ye büyük ölçüde paralel.
-3Ç22 konsolide ciro, beklentilerin hafif altında yıllık %216 artışla 26,05 milyar TL’ye ulaştı (Ak Yatırım: 27,04 milyar TL; Piyasa beklentisi: 26,99 milyar TL). ABD’de yapılan satın alma etkisi hariç bakıldığında ciro artışı %161 oldu. Özellikle mimari cam ve kimyasallar iş kollarında artan maliyetlerin ürün fiyatlarına yansıtılması güçlü ciro artışını destekledi. Ek olarak, ana iş kollarında talep koşulları, küresel ekonomilerdeki öncü yavaşlama göstergelerine karşın görece güçlü kalmaya devam etti.
-3Ç22 FAVÖK beklentilere paralel yıllık %189 artışla 5,73 milyar TL’ye yükseldi (Ak Yatırım: 5,79 milyar TL, Piyasa: 5,73 milyar TL). 3Ç22 FAVÖK marjı, enerji ve nakliye giderlerindeki artışa bağlı yıllık 2,1 puan düşüşle %22,0 oldu. Şişecam Resource LP’nin konsolidasyonu 816mn TL’lik ek FAVÖK katkısı getirdi. Satın alma etkisi hariç organik FAVÖK artışı %148 oldu. Mimari cam ve kimyasallar iş kolları, maliyet bazlı dinamik fiyatlandırma ve hala güçlü seyreden talep etkisiyle, konsolide FAVÖK artışını destekledi. Krom kimyasallarının satış hacmindeki yıllık %40’lık düşüş (3 haftalık bakım ve zayıf talep etkisi), kimyasallar iş kolunun karlılığını hafif olumsuz etkiledi. Cam ambalaj tarafında FAVÖK marjı, fiyat ayarlamalarının kademeli yapılması nedeniyle hafif geriledi.
Net borç, 2Ç22’deki 996mn dolar seviyesinden, 3Ç22’de 956mn dolara geriledi. Uzun dolar kısa avro bilanço pozisyonu net borç tarafındaki iyileşmenin temel sebebi.
Yorum ve öneri: Sonuçlara piyasa tepkisini nötr olmasını bekliyoruz. Şirketin düz cam ve kimyasallar iş kollarındaki fiyatlama gücü ve Türkiye’deki rekabetçi üretim bazının finansal performansı kısa vadede desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Diğer yandan küresel ekonomik yavaşlama ve özellikle arz kaynaklı sorunlar nedeniyle yüksek kalması muhtemel enerji fiyatları nedeniyle 2023’ün daha zorlu geçeceğini düşünüyoruz. Şirket 2022’de zamanlı hedge işlemleriyle enerji fiyat artışlarından kısmen korunmayı ve güçlü talep koşulları sayesinde maliyet artışlarını ürün fiyatlarına büyük ölçüde yansıtmayı başardı. Şişecam için öngörülerimizi yeni makro tahminlerimiz ve ürün fiyatlarında yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar neticesinde güncelledik. 12 aylık hedef fiyatımızı 30,4TL’den 41,7 TL’ye revize ettik ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
