Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 50.80
Hedef Fiyat (TL) 77.70
Getiri Potansiyeli (%) 53%
Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Olumsuz
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Şişecam, 2023 yılında 151.994 milyon TL satış geliri, 20.727 milyon TL FAVÖK ve 17.121 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 4.032 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
2023 yılı rakamlarının enflasyon muhasebesi etkilerini içermesi, 9A23 rakamlarının ise enflasyon muhasebesi etkilerini içermemesi dolayısıyla ortaya çıkan 4Ç23 finansallarının anlamlı olmadığını düşündüğümüzden raporumuzda yer vermemeyi tercih ettiğimizi belirtmek isteriz. Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri, FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti.
■ Şişecam, 2023 yılında 5,2 milyon ton cam, 4,7 milyon ton soda külü ve 3,7 milyon ton endüstriyel hammadde üretimi gerçekleştirdi.
■ Şişecam’ın satış geliri 2023 yılında %11 azalarak 151.994 milyon TL olarak gerçekleşti. 2023 yılında FAVÖK %39 azalışla 20.727 milyon TL seviyesine düşerken, FAVÖK marjı 6,5 puan azalışla %13,6 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %25 azalışla 17.121 milyon TL net kar açıkladı.
■ Şirket, 2023 yılında 10.732 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (2022: 10.528 milyon TL net gider), 1.641 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2022: 5.476 milyon TL net finansman gideri) ve 4.612 milyon TL vergi gideri (2022: 1.672 milyon TL vergi geliri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 4.032 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 40.422 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 29.395 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 2,0x seviyesindedir (2022: 0,9x).
■ Ayrıca, Şişecam, 2024 yılına ilişkin kâr payı dağıtım teklifini de açıkladı. Buna göre, hisse başına brüt 0,7182 TL kâr payı dağıtım önerisinin Genel Kurulu onayına sunulmasına karar verildi. Bizim beklentimiz hisse başına brüt 0,66 TL şeklindeydi.
■ Genel değerlendirme: Şirket, 4Ç23 finansallarının ardından bugün telekonferans gerçekleştirecektir. Şişecam için 12-aylık hedef fiyatımız 77,70 TL ve AL yönündedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %7 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,1x F/K ve 9,5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
