Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL: 22.86
Hedef Fiyat TL: 28
Net Kar Yine Beklentilerin Çok Üzerinde
Şişecam 2022 yılı ikinci çeyrekte beklentilere paralel 23.258m TL ciro ve 5.637m TL FAVÖK açıklarken, net kar beklentilerin %35 üzerine çıkarak 5.379m TL olarak gerçekleşti. Çeyreklik bazda geçen yıl ilk çeyrek ile kıyaslandığında, artan kapasite kullanım oranı ve talep doğrultusunda operasyonel anlamda iyileşme, etkili fiyatlama, kur bazlı gelirler etkileriyle ciroda %238, FAVÖK’te %204 ve net karda ise %286 artış gerçekleşti. 2022 1. Çeyrek ile kıyaslandığında ise ciro, FAVÖK ve net kar artışları sırasıyla %37, %26, %50 oldu.
Net kardaki beklentilerin üzerinde açıklanmasının temel sebepleri Eurobond, ticari alacaklar ve finansman işlemlerinden elde edilen 1.2 milyar TL’lik kur farkı gelirleri ve özkaynak yönetime göre değerlenen iştiraklerdeki TL 301m ek gelir etkili oldu.
Artan Üretim Maaliyetlerine Karşı Marjlarda Kısıtlı Daralma
Sanayi şirketlerini etkisi altına alan enerji ve hammadde girdilerindeki artışların marjlar üzerindeki etisi, etkili ürün fiyatlaması, Rusya üretimlerinin ucuz enerji ile gerçekleştirilmesi, kimsayallar segmentindeki büyümenin karlılığı arttırması sebepleriyle ortalama 200bps ile sınırlı kaldı.
Yeni Yatırımlarla Desteklenen Güçlü Operasyonel Performans
Ciner Holding’ten alınan Wyoming soda operasyonun etkisiyle 6.9 milyar TL net satış ve 2.44 milyar TL FAVÖK ile kimyasallar şirketin en fazla getiri sağlayan segmenti konumuna geldi. Soda külü satışları 1.225 ton olarak gerçekleşirken bu hacmin yaklaşık yarısı Ciner Holding’ten satın alınan Wyoming operasyonlarından sağlandı.
Avrupa’da artan renövasyon ve projeleri ve artan talep doğrultusunda mimari cam segmenti gelirlere katkı sıralamasında 6,3 milyar TL ciro ve 2.2 milyar TL FAVÖK ile ikinci sırada yer aldı.
Önümüzdeki dönemlerde devreye alınması planlanan yeni fırınlar ile birlikte üretim ve yatırım faaliyetlerine ara vermeden devam eden Şişecam, güçlü operasyonel görünümünü korumaya devam ediyor. Yeni yatırımlar her ne kadar borçluluğu arttırıyor olarak gözlense de, şirketin nakit üretim potansiyeli ve operasyonel gelirleri göz önüne alındığında yatırımların finansmanında sorun yaşanmasını beklemiyoruz. Açıklanan finansalları olumlu buluyor, 28 TL Hedef Fiyat ile AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım
