Güçlü Büyüme Sürdürülebilir, İskonto Oranı Cazip
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 13.67
Hedef Fiyat (12A, TL/hisse) 19.5
Potansiyel Getiri 43%
Büyüme eğrisinin görece erken safhasında olması Şok Marketler için ileriye dönük avantaj sağlamaktadır. 1995 yılında kurulan Şok Marketler, Türkiye’nin her şehrine yayılmış geniş mağaza ağı ile perakende sektöründe kendisine önemli bir yer elde etmiştir. Geleceğe yönelik tahminlerimiz doğrultusunda, 2020T-2023T yılları arasında şirketin gelir ve FAVÖK akışını sırasıyla %7 ve %4 reel YBBO ile artıracağını öngörmekteyiz.
Şirketin önemli önceliklerinden biri olan mağaza sayısı gelişimi, aynı zamanda uzun dönemli stratejiler arasında da yer almaktadır. Şok 2016-2019 yılları arasında mağaza ağını %17 YBBO ile genişletmiş olup, 2020T-2023T arasında bu büyümenin %9 reel YBBO ile devam etmesini öngörmekteyiz. Şirketin genişleme kapasitesi ve bu alanda uyguladığı stratejiler doğrultusunda, 2020T için mağaza sayısının %11 oranında artmasını beklemekteyiz. Ek olarak şirketin yatırım harcamalarının 2020T yılı beklentisi olan 350 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşerek 2020T ve 2021T yılları için sırasıyla 370 milyon TL ve 407 milyon TL’ye ulaşacağını öngörmekteyiz.
2020’nin ikinci yarısında finansal sonuçlarda normalleşme ihtimali güçlenmektedir. 2020T’de Şok’un gelirlerinin yıllık %27 artış göstererek 20,3 milyar TL’ye ulaşmasını beklemekteyiz. İhtiyatlı tahminlerimiz doğrultusunda, şirketin 2020T yılında 1,8 milyar TL FAVÖK (+%20 Y/Y) ve %8,7 FAVÖK marjı (-46 bp Y/Y) elde etmesini öngörmekteyiz.
Şirketin 2020’de önceliği karlılığını arttırmaktır. Şirket bu hedefi gerçekleştirebilmek için kredi kartı kırdırma işlemlerini göreceli olarak azaltarak finansal giderlerini düşürmeyi hedeflemektedir. Bu doğrultuda şirketin 2020T yılında finansal giderlerini yıllık %13 oranında azaltmasını beklemekteyiz. Ek olarak şirketin yıl sonunda 57 milyon TL net kar elde etmesini öngörmekteyiz.
Şok Marketleri “Al” tavsiyesi ve 19,5TL hedef fiyat ile araştırma kapsamımıza alıyoruz. %13,5 risksiz faiz oranı, %18,3 ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve %4,5 nihai büyüme oranı varsayımları doğrultusunda gerçekleştirdiğimiz İNA analizi sonucunda hissenin %43 yükseliş potansiyelinin olduğunu öngörmekteyiz. Ek olarak hisse 5.8x 2020T FD/FAVÖK çarpanından işlem görmekte olup, uluslararası benzerlerine göre %26, yerel benzerlerine göre ise %30 iskonto sağlamaktadır.
Kaynak: Gedik Yatırım
