Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 62,85
Hedef Fiyat(TL/hisse) 86,00
Potansiyel Getiri %37
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %18,3 artışla 133 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %23,4 azalışla 3.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 158 baz puan azalışla %2,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %36,1 düşüşle 4.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 132.976 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%18), 3.860 mn TL FAVÖK (yıllık: reel -%23) ve 4.446 mn TL net kar (yıllık: reel -%36) açıklamıştır. Şirket reel olarak yıllık %18 artışla 132.976 milyon TL satış geliri elde ederken, benzer şirket Migros’un satış gelirleri reel olarak yıllık % 29 yükseliş kaydetmiştir. Şirket enflasyon muhasebesi uygulanmamış rakamlarla 2023 yılının ilk 9 ayında 75,8 milyar TL satış geliri elde etmişti. FAVÖK marjı yıllık 158bp’lık gerilemeyle %2,9 (Migros: -90bp) olup, 2023 yılının ilk 9 ayında enflasyon muhasebesi uygulanmamış rakamlara göre 4.000bp daha düşüktür (Migros: -5.100bp). 2023 yılının ilk 9 ayında enflasyon muhasebesi uygulanmamış FAVÖK rakamı 5.162 milyon TL’ydi. Migros’un 2023 yılında enflasyona endeksli FAVÖK’ü reel olarak yıllık %14,4 gerilemiştir. Diğer taraftan net kar yıllık %36,1 düşmüş (Migros yıllık: -%3,49) olup, 841 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gideri hariç net kar azalışı %11,4 (Migros: +%19,2) olmuştur. Şirketin 2023 yılının ilk 9 ayında enflasyon muhasebesi uygulanmamış net karı 2.669 milyon TL, 2023 yılı enflasyon muhasebeli net karı 4.446 milyon TL (Migros: 8.829 Milyon TL) olmuştur. Operasyonel tarafta temel fark parasal kazançlar kaynaklıdır. Net borcu yıllık %62,7 azalmıştır (Migros: 2.597 milyon TL net nakit). Diğer yandan net finansal nakdi 4.203 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket 2 taksitte ödenmek üzere toplam nakit brüt 2,5282 TL (temettü verimi: %4,0) kar payı dağıtılmasına karar vermiştir. Şirket enflasyon muhasebesi etkisi hariç 2024 yılı beklentilerini açıklamıştır. Satış gelirlerinde %65 (+/- %5) büyüme, FAVÖK marjının %6,0 (+/- %0,5) olması ve yatırım harcamaları/satışların %2,5 – 3,0 olması beklenmektedir. Hisse 2024 yılı beklentilerimize göre 6,9x FD/FAVÖK ve 5,1x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
