Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 13,50
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 25,50
Potansiyel Getiri %89
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %34,0 artışla 8 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %33,1 artışla 28.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 13,3 artışla 721.3 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %24,9 artışla 2.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 8 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 165 baz puan düşüşle %9,0 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 60 baz puan düşüşle %9,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %91,63 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %93,9 düşüşle 9.9 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %19,0 artışla 324.3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,5 artışla 1.7 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 7.984 mn TL satış geliri (kons: 7.950 mn TL-Gedik: 8.001 mn TL), 721 mn TL FAVÖK (kons: 730 mn TL-Gedik: 730 mn TL) ve 10 mn TL net kar (kons: -126 mn TL-Gedik: -41 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü ve net karı beklentilere yakın açıklanmıştır. 4Ç21’de satış gelirleri de yıllık %34 artışla piyasa beklentilere paraleldir. Çeyreklik bazda FAVÖK marjı yatay kalırken, yıllık bazda 165bp daralmıştır. Net kar ise çeyreklik olarak ödenen ceza nedeniyle önemli ölçüde düşüş kaydetmiştir. Şirket Rekabet Kurulu cezası kaynaklı 288 milyon TL karşılık ayırmıştır. Ödeme bu hafta yapılmış olup, nakit akışı üzerindeki etkisi 1Ç22’de görülecektir. 4Ç21’de yazılan 129 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net karı desteklemiştir. Diğer taraftan net borç, büyük olasılıkla enflasyon kaynaklı kiralamalarda uygulanan daha yüksek iskonto oranı nedeniyle çeyreklik olarak artış göstermiştir. Net finansal nakdi çeyreklik 47 milyon TL yükselerek 1,43 milyar TL (2020: 1,1 milyar TL) olmuştur. Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştır. Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştır. Satış büyümesi yıllık %45 (+/+ %5), FAVÖK marjı %9 (+/- %0,5) ve yatırım harcamaları yaklaşık 1,5 milyar TL (+/- 100 mn TL) olarak beklenmektedir. Şirketin beklentileri büyük ölçüde bizim beklentilerimize paralel olup, enflasyonun bu yıl belirleyici bir faktör olabileceği göz önüne alındığında bizim ve şirketin öngörülerinin muhafazakar kaldığı değerlendirilebilir. Hisse 2021 yılı beklentilerimize göre ucuz sayılabilecek 2,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
