Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 33,40 TL
Hedef Fiyat: 43,10 TL
Getiri Potansiyeli: %29
Vergi gelirinin desteğiyle beklentilerin üzerinde net kar. Şok Marketler’in net karı yılın ilk çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 374 mn TL’nin %7, beklentimiz olan 362 mn TL’nin %10 üzerinde 399 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, ertelenmiş vergi gelirinin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket 1Ç23’te 85 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Genel olarak beklentileri karşılayan sonuçlara karşın, net nakit pozisyonundaki iyileşmeyi olumlu olarak değerlendiriyor ve sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro büyümesi beklentiler ile uyumlu. Ücret artışları sonrası güçlü talep, artan müşteri trafiği ve son yıllarda açılan mağazaların artan katkısıyla güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 20,31 mlr TL ve beklentimiz olan 20,45 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %104 artışla 20,76 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Benzer mağaza satışlarında güçlü büyüme trendi yılın ilk çeyreğinde devam etti. 1Ç23’te %88,3’lük benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %81,5 artışla 70,8 TL’ye yükselmesi sayesinde mümkün olurken, şirketin benzer mağaza müşteri trafiği %3,8 artışla 335 TL oldu. 1Ç23’te ana Şok markası altında net 163 yeni mağaza açılışı kaydeden şirketin 1Ç23 itibarıyla 10.214 mağazası bulunuyor.
Operasyonel karlılık beklentilerin hafif altında. Şok Marketler 1Ç23’te, piyasa ortalama beklentisi ve beklentimiz olan 1,31 mlr TL’nin %5 altında yıllık bazda %39 artışla 1,24 mlr TL FAVÖK açıkladı. Girdi fiyatlarındaki enflasyonist baskı, özellikle personel ücretlerindeki artışlar ve deprem kapsamında yüklenilen maliyetler nedeniyle FAVÖK marjında yıllık bazda 2,8 puan, çeyreklik bazda 1,9 puan düşüş gerçekleşti. Bu rakam %6 ile bizim ve piyasa beklentisinin 0,4 puan altında bulunuyor. Şok Marketler’in, ilk çeyrek sonunda IFRS 16 kapsamındaki kiralama borçları hariç net nakdi 1,58 mlr TL seviyesinde bulunuyor. 2022 sonunda 859,1 mn TL net nakdi bulunuyordu.
Şirket 2023 yılına ilişkin operasyonel ve finansal öngörülerini korudu. Konsolide satış büyüme hedefi (2022’ye göre): %80 (+/- %5), FAVÖK Marjı (TFRS 16 dahil): %7,5 – %8,0 seviyesinde beklenirken, yatırım harcamaları: ~ 2,5 milyar TL (+/- 100 milyon TL) ve mağaza açılışları: 750 adet (+/-50 adet) seviyesinde korunuyor.
Şok Marketler için 39,80 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 43,10 TL’ye yükseltirken, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şok Marketler’in yeni mağazalarının olgunlaşması, iyileşen müşteri trafiği, enflasyonun ivmesi yavaşlasa da hala yüksek seviyelerde bulunması ve talebin canlı olması sayesinde güçlü ciro performansını yılın kalan döneminde de sürdürmesini bekliyoruz. Bununla birlikte, özellikle personel ücretlerindeki artışlar ve deprem kapsamında yüklenilen maliyetler nedeniyle görülen marj daralmasının yılın en zayıf çeyreği olduğunu öngörüyor, marjlar üzerindeki baskının önümüzdeki çeyreklerde hafifleyebileceğini düşünüyoruz. Güçlü yatırım harcamaları ile birlikte mağaza açılışlarını hız kesmeden devam ettiren Şok Marketler’in, sağlamlaşan finansal yapısının desteğiyle net kar tarafının da desteklenmeye başladığını düşünüyoruz. Şirketin, mevcut mağaza portföyünde genç mağazaların yüksek paya sahip olması ve bu mağazaların olgunlaşmasıyla birlikte karlılığa yapacağı katkıyı şirket için olumlu beklentilerimizin odağında görüyoruz. Finansallara ilişkin tahminlerimizdeki güncellemelere ek olarak, makro tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin beraberinde modelimizi güncelliyoruz. Şok Marketler için 39,80 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 43,10 TL’ye yükseltirken, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
