Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 62,85 TL
Hedef Fiyat: 93,25 TL
Getiri Potansiyeli: %48
4Ç23 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
✔ TMS 29 hariç 4Ç23’te beklentilerin altında net kar. Şok Marketler, 4Ç23’te TMS 29 hariç yıllık %6,8 düşüşle 535 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar, piyasa beklentisi olan 968 mn TL ve beklentimiz olan 944 mn TL’nin altında gerçekleşti. Beklentimizin altında gerçekleşen net karda, öngörümüzün aksine kaydedilen ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Nitekim, 4Ç23’te FAVÖK beklentimiz olan 2.389 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 2.432 mn TL ile uyumlu, yıllık bazda %52,5 artışla 2.245 mn TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 dahil 2023 net kar rakamı ise yıllık %36 azalışla 4.446 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Net kardaki düşüşte, FAVÖK marjındaki düşüş ve yıllık bazda artan efektif vergi gideri etkili oldu. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında elde edilen 9.517 mn TL’lik parasal kazanç net kardaki düşüşü kısmen sınırladı. TMS 29 hariç ise 2023 yılı net karı yıllık %34,7 artışla 3.205 mn TL seviyesine işaret ediyor. 2023 net kar ve FAVÖK marjlarına enflasyon muhasebesi altında ve düzeltilmemiş olarak bakıldığında, net kar marjı tarafında enflasyon muhasebesi hariç yıllık 1,0 puan düşüş görülürken; enflasyon muhasebesi dahil yıllık 2,8 puan düşüş söz konusu. FAVÖK marjı tarafında ise, enflasyon muhasebesi hariç yıllık 1,1 puan düşüş görülürken, enflasyon muhasebesi dahil yıllık 1,6 puan düşüş kaydedildi. Öte yandan, TMS 29 dahil net kar marjı ve FAVÖK marjında yıllık bazda düşüş kaydedilmesine karşın, son kapanış fiyatına göre %4 temettü verimliliğine işaret eden hisse başına brüt 2,5282744 TL’lik temettü kararı, net nakit pozisyonundaki iyileşme ve şirketin e-ticaret kanalındaki gelişimine katkı sağlamak üzere İstegelsin markasına sahip Future Teknoloji Ticaret A.Ş’nin satın alım haberi doğrultusunda, finansalların hisse fiyatı üzerindeki olumsuz etkisinin kısmen sınırlanabileceğini düşünüyoruz.
✔ TMS 29 dahil 2023 yılı gelirlerinde %18 artış kaydedildi. Şok Marketler, güçlü talep ve son yıllarda açılan mağazaların artan katkısıyla yılın son çeyreğinde güçlü ciro performansı kaydetti. TMS 29 hariç rakamlarda, 4Ç23’te piyasa ortalama beklentisi olan 32.449 mn TL’nin hafif altında, beklentimiz olan 31.811 mn TL ile uyumlu yıllık bazda %68,9 artışla 31.508 mn TL net satış geliri kaydedildi. 2023 yılının tamamında satış gelirleri ise yıllık %80 artışla 106.555 mn TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil 2023 satış gelirleri ise yıllık %18 artışla 132.976 mn TL’ye ulaşırken; 2022 yılına ilişkin satış gelirleri 59.292 mn TL’den 112.385 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
✔ TMS 29 dahil 2023 yılı FAVÖK marjında 1,6 puanlık düşüş. 4Ç23’te FAVÖK beklentimiz olan 2.389 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 2.432 mn TL ile uyumlu, yıllık bazda %52,5 artışla 2.245 mn TL seviyesinde gerçekleşti. 2023 yılının tamamında FAVÖK yıllık bazda %55 artışla 7.406 mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,1 puan düşüşle %7 seviyesine gerilemiş oldu. TMS 29 etkisi dahil FAVÖK rakamı ise 2023 yılında yıllık bazda %23 azalışla 3.860 mn TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 2022’ye göre 1,6 puan azalışla %2,9 seviyesine gerilemiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise 4.772 mn TL seviyesinden 5.035 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
✔ Şirket yönetimi finansal sonuçlarının ardından, 2024 yılsonu öngörülerini açıkladı. Şok Marketler, 2024 yılı için, TMS 29 Enflasyon muhasebesi etkisi hariç yıllık %65 (+/- %5) ciro büyümesi öngördüğünü açıkladı. TMS 29 etkisi olmaksızın konsolide FAVÖK marjının 2024 yılı için %6,0 (+/- %0,5) olarak gerçekleşmesi bekleniyor. Ayrıca, 2024 yılında cironun %2,5-3,0’ü oranında yatırım harcaması planlanıyor.
Net nakit pozisyonunda iyileşme. Şirketin 2023 sonu itibariyle TMS 29 etkisi dahil 4.204 mn TL net nakit pozisyonu bulunuyor. 2022’de TMS 29 etkisi dahil net nakit pozisyonu 1.416 mn TL seviyesine işaret ediyor. Dolayısıyla net nakit pozisyonunda yıllık bazda 2.788 mn TL’lik iyileşme kaydedildi.
Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımız olan 93,25 TL’yi ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hatırlanacağı üzere 2 Şubat tarihinde Araştırma kapsamımızda bulunan gıda perakendeciliği sektörü şirketlerine yönelik bir güncelleme raporu yayımlamış ve Şok Marketler’in, kendi markalı ürünlerinin yanı sıra piyasadaki diğer markalı ürünleri rekabetçi fiyatlarda tüketicilere sunarak mağaza trafiğini artırmayı başardığını ve net mağaza açılışlarının hızı ve LfL satış büyümesinin pazar payını artırabileceğini öngördüğümüzü belirtmiştik. Şok Marketler’in, temel tüketim maddelerine yönelik talebin esnek olmaması, yeni mağazalarının olgunlaşması ve daha büyük mağaza boyutuyla büyüme stratejisinin desteğinde güçlü ciro performansını 2024’te de sürdürmesini bekliyoruz. Net işletme sermayesi tarafındaki güçlü pozisyonu ve finansal tarafta borç pozisyonunun olmaması nedeniyle kur ve faiz riskine maruz kalmayışını hisse performansı üzerinde destekleyici unsurlar arasında görüyoruz. Ayrıca, şirketin e-ticaret kanalındaki gelişimine katkı sağlamak amacıyla, İstegelsin markasına sahip Future Teknoloji Ticaret A.Ş’nin satın alımına yönelik açıkladığı stratejik girişimini olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
