3Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 4,70 TL
Hedef Fiyat: 6,20 TL
Getiri Potansiyeli: %32
Beklentilerin altında gelen net kar rakamı. Tat Gıda, yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimiz ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisinin %13,0 altında, yıllık bazda %74,0 artışla 11,7 milyon TL net kar açıkladı.
Azalan satış hacmi nedeniyle satış gelirleri geriledi. Satış gelirleri beklentimiz olan 313 milyon TL’nin %5,4, ortalama piyasa beklentisi olan 323 milyon TL’nin %8,3 altında, yıllık bazda %4,3 azalışla 296 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Eylül ayı başında faaliyetleri durdurulan makarna segmenti kaynaklı satış geliri kaydedilmemesi beklentimizin altında gelen satış gelirinde etken oldu. Toplam satış hacmi yıllık bazda %28,3 gerilerken, birim ürün fiyatları yıllık bazda %27,9 artış gösterdi. Salça&konserve ve süt ürünleri segmentlerinin satış hacmi yıllık bazda sırasıyla %28,6 ve %28,2 geriledi. Birim ürün fiyatları bazında ise; salça&konserve ve süt ürünleri segmentleri yıllık bazda sırasıyla %24,2 ve %32,0 artışlar kaydetti. Brüt kar marjı yıllık bazda 4,8 puan artışla %20,4 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK beklentimizin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin %15,3 üzerinde, yıllık bazda %40,7 artışla 32,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gelen operasyonel kar rakamında, beklentimizin altında gerçekleşen faaliyet gideri ile beklentimizin üzerinde gelen brüt kar marjı etkili oldu. FAVÖK marjı ise 3Ç19’da %10,9 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık bazda 3,5 puan artış gösterdi. Operasyonel olmayan tarafta ise, artan faiz giderlerinin etkisiyle yıllık 7,5 milyon TL artış göstererek 3Ç19’da 10,8 milyon TL seviyesine yükselen net finansman gideri ile makarna segmenti kaynaklı 3,1 milyon TL seviyesindeki gider net karı baskıladı. Diğer yandan geçtiğimiz yılın aynı döneminin aksine 3Ç19’da 2,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden net gelirler net karı destekledi.
Sonuçların hisse performansını pozitif etkileyebileceğini düşünüyoruz. Ortalama piyasa beklentisinin altında gelen net kar rakamına rağmen beklentilerin üzerinde gelen operasyonel kar rakamı ve marjdan dolayı finansalların hisse performansına etkisinin pozitif olabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda TATGD için 12-aylık hedef fiyatımız olan 6,20 TL’yi koruyor ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.
