Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 44,24 TL
Hedef Fiyat: 75,82 TL
Getiri Potansiyeli: %71
4Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Net kar rakamı beklentimizin oldukça üzerinde. 4Ç24’te Tatlıpınar Enerji kurum beklentimiz olan 342 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %73,3 artışla 927,1 mn TL net kar açıkladı. Net kar tarafındaki sapmada özellikle esas faaliyetlerden elde edilen 271 mn TL’lik net gelir etkili olurken, kurum beklentimiz 20 mn TL net gider kaydedilmesi yönündeydi. Öte yandan, yatırım amaçlı gayrimenkul satışı nedeniyle kaydedilen net 199 mn TL’lik yatırım gelirlerine ek olarak, 449 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri net kar rakamında önemli sapmaya neden oldu. Özetle, Tatlıpınar Enerji’nin 4Ç24’te beklentimizin üzerinde operasyonel karlılığa işaret eden sonuçlarına ek olarak, net kar tarafındaki olumlu görünümün de desteğinde 4Ç24 finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Maliyet baskılarına rağmen brüt karlılıkta beklentimizin üzerinde iyileşme. 4Ç24’te net satış gelirleri, yıllık bazda %17,1 azalışla 525,3 mn TL ile kurum beklentimiz olan 606 mn TL’nin %13 altında gerçekleşti. Şirket’in brüt karlılığı beklentimiz doğrultusunda enflasyonist baskıların etkisiyle yıllık bazda azalış kaydetmiş olsa da, brüt kar marjının beklentimizin üzerinde gerçekleştiğini takip ediyoruz. Şirket’in brüt karlılığı yıllık bazda 5,6 puan azalışla %57,6 seviyesinde gerçekleşirken, kurum beklentimiz %54,8 seviyesinde gerçekleşmesi yönündeydi. Üretim verilerini santral bazında incelediğimizde ise, Tatlıpınar santralinin üretimi 4Ç24’te %54 artışla 138GWh seviyesinde gerçekleşirken, Esenköy santralinin üretimi %29 azalışla 22 GWh, Kürekdağı santralinin üretimi %30 azalışla 23GWh ve Umutlu Santralinin üretimi %22 azalışla 5GWH seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin üzerinde operasyonel marjlar. Şirketin FAVÖK’ü 4Ç24’te beklentimiz ile uyumlu, yıllık bazda %2 azalışla 411 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 12,1 puan artışla %78,2 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı beklentimiz olan %67,8’in oldukça üzerinde kaydedildi. Buna ek olarak, operasyonel giderlerin satışlara oranı 1,8 puan artışla %3,9 seviyesine yükseldi. Brüt karlılık tarafında maliyet baskıları nedeniyle görülen daralma ve operasyonel giderlerin artış göstermesine rağmen FAVÖK marjında görülen iyileşmede kaydedilen amortisman gideri marjı yukarı yönlü destekleyen önemli unsur oldu.
Tatlıpınar Enerji için 75,82TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin önümüzdeki dönemde gerçekleşecek olan yeni kurulu güç artışlarıyla birlikte operasyonel karlılıkta görülen iyileşmenin devam edeceğini öngörüyoruz. 24 Ocak 2024 tarihinde yayımladığımız raporla araştırma kapsamımıza dahil ettiğimiz Tatlıpınar Enerji hisseleri için 75,82 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
