Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 79,0 TL
Hedef Fiyat: 137,0TL
TAV Havalimanları tek seferlik vergi gideri yüzünden zayıf sonuçlar açıkladı…
• TAV Havalimanları 1Ç23’de 45 milyon Euro net zarar açıkladı. Beklentimizden 3 milyon Euro daha yüksek gel en net finansal giderler ve beklentimizden 10 milyon Euro daha yüksek gelen vergi giderleri beklentimizden daha düşük gelen sonuçların ana sebepleridir. Şirket 1Ç23’de 16 milyon Euro tek seferlik deprem vergisi ödemiştir. Söz konusu tutarın 3 milyon Euro’su 2Ç23’de geri çevrilecektir.
• 1Ç23’de uluslararası yolcu sayısı yıllık %82 artarak 2019 yılının aynı döneminin %136’sıseviyesine ulaşırken, yurtiçi yolcu sayısı yıllık %12artarak 2019 yılının aynı döneminin%81’iseviyesine ulaştı. 1Ç23’detoplam yolcu sayısı yıllık %42 artarak 2019 yılının aynı döneminin %103’üseviyesine ulaştı. Almati Havalimanı hariç, 1Ç23’de şirketin yurtiçi, uluslararası ve toplam yolcu sayıları 2019 yılının aynı döneminin sırasıyla %69, %121 ve %89 seviyelerine ulaştı.
• Şirketin genel müdürü Serkan Kaptan’ın açıklamalarına Rus havayolları ve seyahat acenteleri, 2023 yılında Rusya i le Türkiye arasındaki uçuş sayılarında %50 artış beklediklerini açıkladılar. Böylece şirket güçlü bir sezon daha bekliyor. Almatı’daki yeni dış hatlar terminalinin inşaatı Mart 2023 itibarıyla %53 oranında tamamlandı. İnşaatın 2024 yılında tamamlanması bekleniyor.
• TAV Havalimanları 1Ç23’de beklentimizden %3 daha yüksek 251 milyon Euro net satış açıklamıştır. Net satışlar yolcu trafiğindeki iyileşme ve Almati Havalimanı’nın ve BTA’nın güçlü performanslarından olumlu etkilenmiştir. 1Ç23’de net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %166’sına ulaşmıştır. 1Ç23’de Almati Havalimanı hariç net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %102’sineulaşmıştır.
• TAV Havalimanları 1Ç23’de beklentimize paralel gerçekleşmiştir. 1Ç23’de karşılaştırılabilir nakit operasyonel giderler 2019 yılının aynı dönemine göre %17 oranında artmıştır.
• Yönetim 2023ve 2025 yılına ilişkin öngörülerini korudu. Yönetim, 2023’te 1.230-1.290 milyon Euro net satış öngörmektedir. 2023 için şirket 52-59 milyon uluslararası yolcu ile toplamda 81-91 milyon yolcu beklemektedir. 2023’te şirket 330-380 milyon Euro FAVÖK öngörmektedir. Şirket 2023’te 220-260 milyon Euro yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır. 2022-2025 yılları arasında şirket net satış ve toplam yolcu sayısının %10-14 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir. Şirket 2025 yılında FAVÖK marjının 2022 marjını (%30.6) aşacağını düşünmektedir. 2022-2025 yılları arasında şirket FAVÖK’ünün %12-18 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir.
• 1Ç23’de şirketin net borcu çeyreklik %7 artarak 1,665 milyon Euro oldu. 1Ç23’deçeyreklik bazda alacak vadesi 6 gün arttı. 1Ç23’de çeyreklik bazda stok vadesi 5 gün arttı. 1Ç23’de çeyreklik bazda satıcı vadesi 7 gün daraldı. Sonuç olarak 1Ç23’de çeyreklik bazda nakit döngüsü 17 gün arttı.
• Yorum: 1Ç23’de TAV, beklentilerin altında sonuçlar açıkladı. TAV, 2023 ve2025 öngörülerini korudu. TAV için hedef fiyatımızı 137,0 TL seviyesinde koruduk. “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruduk. 1Ç23 sonuçlarını “Nötr” olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
