Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 279.25
Hedef Fiyat (TL) : 445.00
Potansiyel Getiri (%) : 59.36
TAVHL’nin, 2024/06 finansallarını incelediğimizde;
Şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine (2023/06) göre 13,1 Milyar TL civarında (senelik artış oranı yüzde 109,22) artış göstermiştir. Satışların Maliyeti’nde ortaya çıkan 7,8 Milyar TL civarındaki artış sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 5,3 Milyar TL (senelik artış oranı yüzde 121,74) civarında güçlü artış kaydetmiştir. Şirketin Faaliyet Giderleri’nde ortaya çıkan 2,5 Milyar TL civarında artış sonrasında ise; Esas Faaliyet Kârı 2,8 Milyar TL (senelik artış oranı yüzde 130,17) ve FAVÖK rakamı da 4,1 Milyar TL(senelik artış oranı yüzde 128,41) civarında artış göstermiştir. Brüt Kâr Marjı yüzde 38,44(geçen yılın aynı döneminde yüzde 36,27), Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 20,01(geçen yılın aynı döneminde yüzde 18,18) ve FAVÖK marjı da yüzde 28,84(geçen yılın aynı döneminde yüzde 26,41) olmuştur.
Şirketin Yatırım Faaliyet Gelirleri; 654,0 Milyon TL civarında artarken, TAV Antalya Yatırım, TAV Antalya, ATÜ, TGS, Tibah Operation ve ZAIC-A gibi Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından Elde Edilen Kâr tutarı ise 44,8 Milyon TL azalmıştır. Büyük oranda Banka Kredisi ve İlişkili Şirketlerden Temin Edilen Kredilerin Faiz Giderleri ve TFRS Yorum 12 uygulaması ile ortaya çıkan DHMİ’ye Olan İmtiyaz Kira Borcu’na İlişkin Reeskont Faiz Giderleri’nin oluşturduğu Finansman Giderleri’ndeki artış tutarı 823,3 Milyon TL düzeyinde olurken, cari dönemde ortaya çıkan 523 Milyon TL civarındaki Vergi Gideri ve TMS 29 etkisinin yansıtıldığı kısımdan gelen 206 Milyon TL’lik Net Parasal Pozisyon Kazancı sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı 2,8 Milyar TL olmuştur. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 31,6 Milyon TL Dönem Net Zararı yazan şirket için, 2024/06 finansal sonuçları oldukça parlaktır.
Şirketin Hasılatı’nda senelik bazda ortaya çıkan 13,1 Milyar TL’lik artışta; 4,8 Milyar TL’lik Havacılık Gelirleri artışı, 2,7 Milyar TL’lik Yer Hizmetleri Gelirleri artışı, 1,4 Milyar TL’lik Yiyecek-İçecek Hizmet Gelirleri artışı ve 1,6 Milyar TL civarındaki Prime Class ve Salon Hizmet Gelirleri artışı büyük oranda etkili olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında, 2023 yılının aynı dönemine göre yolcu hizmet sayısını yüzde 17 düzeyinde artıran şirket, dış hat yolcu hizmet sayısını ise yüzde 20’nin üzerinde artırmıştır.
Şirketin geleceğe dönük beklentileri ise şu şekildedir;
2024 yılında 1.500-1.570 Milyon Euro’luk ciro hedefleyen şirket, toplam yolcu sayısının 100-110 Milyon aralığında gerçekleşmesini ve bunun 67-73 Milyon aralığındaki kısmının Dış Hat Yolcusu olmasını öngörmekte. 2024 yılının tamamı için 430-490 Milyon Euro bandında FAVÖK tahmin eden şirket, Yatırım Harcamaları’nın da 260-300 Milyon Euro dolaylarında olmasını öngörmekte.
Yeni Ankara yatırımı dahil edildiğinde 2022-2025 arasındaki yıllar için cirosunda yüzde 14-18 aralığında (eski tahmin yüzde 10-14 bandındaydı) bileşik yıllık büyüme bekleyen şirket, toplam yolcu sayısının ise yüzde 10-14 aralığında artmasını öngörüyor. FAVÖK tutarının da yüzde 14-20 bandında artmasını tahmin eden şirket, FAVÖK marjının ise 2022 marjının üstünde (yüzde 30,6’dan büyük) olmasını öngörmekte.
Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 286,00 TL düzeyinden 445,00 TL seviyesine yükseltiyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
