Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 37.98
Hedef Fiyat (TL) 53.80
Getiri Potansiyeli (%) 41.7%
o Tav Havalimanları, 2021 yılını nominal %54, BIST 100 Endeksi’ne relatif %22 pozitif performans ile tamamladı. TAVHL hisseleri son 12 aylık verilere göre 162,9x F/K ve 18,7x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir. Tav Havalimanları’nı 53.80 TL hedef fiyat ve AL önerisi ile Model Portföyümüzde taşıyoruz.
o Son dönemde ortaya çıkan ve bulaş oranı yüksek olan Omicron varyantı endişelerine karşılık vefat ve hastaneye yatış oranlarının daha az olduğuna dair değerlendirmeler ve aşılamanın daha geniş coğrafyalara yayılması ile pandeminin sonuna yaklaşıldığına inanılmasının fiyatlamaları desteklemesi, döviz bazlı gelir yapısı sayesinde TL’deki değer kaybından olumlu fayda sağlaması ve Türkiye’nin cazip turizm destinasyonu konumunda olması sebebiyle turist sayısında artış beklentimiz Tav Havalimanları’nı beğenmemize katkı sağlıyor.
o 2019 yılında 89 milyon yolcu, 2020 yılında ise pandeminin etkisiyle 27 milyon yolcuya hizmet sunan Tav Havalimanları, 2021 yılında 52 milyon yolcuya hizmet vererek 2019 yılının %58’ine ulaştı. 2022 yılında toparlanma eğiliminin benzer şekilde devam edeceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, Şirket’in %128 satış geliri ve %135 FAVÖK büyümesi kaydedeceğini tahmin ediyoruz.
o Şirket, büyüme potansiyeli barındıran bölgelerde yeni havalimanı arayışını sürdürmektedir. Son durumda, Tav Havalimanları’nın yeterlilik aldığı ve ihaleye katılım açısından kısa listede yer aldığı bölgeler/ülkeler söz konusudur. Bu durumun uzun vadede yeni hikayeler yaratabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda Şirket, 8 ülkede 15 havalimanı işletmektedir.
o TAV Havalimanları ve Fraport ortaklığı Antalya Havalimanı’nın kapasitesinin artırılması ve 25 yıllık işletme hakkı için gerçekleştirilen ihaleyi 7,25 milyar euro bedelle kazandı. Ortak girişim, yaklaşık 765 milyon euro yatırımla havalimanın kapasitesini yıllık 23 milyon yolcudan 80 milyon yolcuya çıkaracak. İhale bedelinin %25’inin 1Ç22’nin sonuna kadar peşin olarak ödenecek olması ile yatırımların ilk kısmı kısa vadede nakit çıkışı gerektirecek olmasına karşılık hem Şirket’in mali yapısının ilgili ödemeleri kaldıracak kapasitede olması hem de uzun vadede büyümeyi destekleyecek olması açısından Antalya Havalimanı yatırımını önemsiyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
