Öneri: AL
Fiyat/Hisse TRY41.66
Hedef Fiyat/Hisse TRY64.60
1Ç22 net kar rakamı beklentilerin hafif üzerinde
Değerlendirme: Sınırlı olumlu
TAV Havalimanları, 1Ç22’de 2.332 milyon TL gelir (Konsensus: 2.187 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.205 milyon TL), 504 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 403 milyon TL / Deniz Yatırım: 403 milyon TL) ve 336 milyon TL net zarar (Konsensus: 467 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 439 milyon TL net zarar) açıkladı. 1Ç22 FAVÖK ve net kar rakamlarının beklentilerin hafif üzerinde açıklanması ve Şirket’in 2022 beklentilerinin olumlu olması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ TAV Havalimanları, 1Ç22’de satış gelirlerini yıllık %333 artış ile 2.332 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %16 artmıştır.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı çeyreksel bazda %18 artarak 504 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 27,8 puanlık bir artış olmuştur.
■ 1Ç21’de 964 milyon TL net finansman geliri yazan Şirket, 1Ç22 döneminde 423 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2021 yıl sonunda 16.583 milyon TL olan net borç pozisyonu 3A22 dönemi sonunda 19.783 milyon TL olmuştur. 1Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 9,4x seviyesinde gerçekleşmiştir (4Ç21: 10,6x).
■ Yönetim, 2022 ilk çeyrek finansallarının ardından 2022 ve 2025 yılına ilişkin beklentilerini de paylaştı. Buna göre TAV Havalimanları 2022 yılında; (i) 717 -745 milyon Euro ciro (ii) 71-75m toplam yolcu iii) 160-180 milyon Euro yatırım harcaması iv) %32-35 FAVÖK marjı v) 229-261 milyon Euro FAVÖK (vi) 6,0-7,0 Net Borç/FAVÖK oranı beklemektedir. 2025 yılında ise; i) 102-107m toplam yolcu ii) %42-45 FAVÖK marjı iii) 2,5-3,5 Net Borç/FAVÖK oranı beklemektedir.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde değişikliğe gidiyoruz. TAV Havalimanları için 12-aylık hedef fiyatımızı 53,80 TL’den 64,60 TL olarak revize edip, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %2 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 16.6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
