Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 53.45
Hedef Fiyat (TL) 76.30
Getiri Potansiyeli (%) 42.8%
TAV Havalimanları, 2Ç22’de 4.276 milyon TL gelir (Konsensus: 3.875 milyon TL / Deniz Yatırım: 3.910 milyon TL), 1.573 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.279 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.321 milyon TL) ve 630 milyon TL net kar (Konsensus: 502 milyon TL / Deniz Yatırım: 507 milyon TL) açıkladı. 2Ç22 rakamlarının beklentilerin üzerinde açıklanması ve Şirket’in 2022 beklentilerini yukarı yönlü revize etmesi dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ TAV Havalimanları, 2Ç22’de satış gelirlerini yıllık %355 artış ile 4.276 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %83 artmıştır.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı çeyreksel bazda %212, yıllık bazda %500 artarak 1.573 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 8,9 puanlık bir artış olmuştur.
■ 2Ç21’de 249 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 2Ç22 döneminde 677 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 1Ç22 sonunda 17.866 milyon TL olan net borç pozisyonu 6A22 dönemi sonunda 19.174 milyon TL olmuştur. 2Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 5,6x seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç22: 8,5x).
■ 2Ç22’de toplam 19.871.706 kişiye hizmet verilmiştir. 2019’un aynı dönemine göre %19 altındadır. İç hatlarda 7.179.879 yolcuya hizmet verilirken dış hatlarda 12.691.827 yolcuya hizmet verilmiştir.
■ 2022 ikinci çeyrek finansallarının ardından Şirket 2022 beklentilerini revize etti. Buna göre TAV Havalimanları 2022 yılında; i) 900 -940 milyon Euro ciro ii) 71-75m toplam yolcu ve 40-44m dış hat yolcu iii) 160-180 milyon Euro yatırım harcaması iv) %28-31 FAVÖK marjı v) 252-291 milyon Euro FAVÖK vi) 5,5-6,5 Net Borç/FAVÖK oranı vii) 50 milyon Euro net kar beklemektedir. Net kar beklentisi, senenin ikinci yarısında enflasyon oranının ilk yarıya benzer seviyelerde gerçekleşeceği varsayımı ile 25-30 milyon Euro pozitif enflasyon muhasebesi etkisi içerir.
■ Genel değerlendirme: İkinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde değişikliğe gidiyoruz. TAV Havalimanları için 12-aylık hedef fiyatımızı 64,60 TL’den 76,30 TL olarak revize edip, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %19 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 35.8 F/K ve 11.3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
