Öneri: AL
Kapanış: 116 TL
Hedef Fiyat: 193,30 TL
Getiri Potansiyeli: %67
Genişleyen portföy TAV için katalizör olmaya devam ediyor…
Almatı operasyonlarının güçlü performansı, ileriye dönük inorganik büyüme fırsatları ve 2023‘te de havacılık sektörü beklentilerinin pozitif görünümü sayesinde TAV hisselerinin sağlıklı performans göstermeye devam edeceğine inanıyoruz. Grubun genişleyen portföyünün hisseleri için katalizör görevi görmesini bekliyoruz.
2023 yılına ilişkin beklentiler: Şirket’in 2023 yılı için satış gelirleri beklentisi €1.230-1.290mn’dur. Şirket, 2023 için toplam yolcu trafiğinin 81-91mn aralığında gerçekleşmesini beklerken dış hat yolcu trafiğinin 52-59mn yolcu aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in 2023 yılsonunda €330-380mn aralığında FAVÖK rakamı beklentisi bulunmaktadır. Şirket, yılsonunda Net Borç/FAVÖK oranının 5.0-6.0 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket 2023 için €220- 260mn yatırım harcaması planlamaktadır (yeni Ankara ~%35, Almatı ~%30, K. Makedonya ~%15). Şirket’in, 2025 yılında (Yeni Ankara (2025+) Esenboğa imtiyazını da içeren) ise net satış gelirlerinde ve toplam yolcu trafiğinde %10-14 aralığında BYBO (2022-2025) elde etmeyi beklemektedir. Şirket’in 2025 yılında 2022’de elde edilen FAVÖK marjının üzerinde FAVÖK marjı beklentisi bulunmaktadır. Şirket, 2025 sonunda Net Borç/FAVÖK oranının 2.5-3.0 aralığında gerçekleşmesi beklentisine sahiptir. Şirket 2025 yılı için %12-18 aralığında BYBO (2022 – 2025) ile FAVÖK rakamı elde etmeyi beklemektedir.
TAV’ın 2023‘te operasyonların güçlü bir şekilde devam etmesini bekliyoruz – 2023‘te Grup’un yaklaşık %30,4‘e ulaşan FAVÖK marjı elde etmesini bekliyor; gelirlerin ise TL bazında yaklaşık %79,3 artacağını tahmin ediyoruz. Almatı’nin güçlü katkısı, TAV tarafından işletilen havalimanlarının iç ve dış hat yolcu toplam sayısında artış Şirket için yukarı yönlü risk oluşturmaktadır. Antalya & Ankara Esenboğa Havalimanı’nın kapasite artırımına yönelik ek yatırımlara imtiyaz verilmesi de Şirket’e artı değer sağlamaya devam edecektir. Ek olarak; Nijerya Lagos Havalimanı ihalesinde tercih edilen şirket olan TAV’ın Karadağ ve Kuveyt’te de takip ettiği projeleri olduğu belirtilmişti. Bu gelişmeleri olumlu değerlendirerek inorganik büyümenin olumlu etkilerinin ilerleyen yıllarda daha da kuvvetli olacağını öngörmekteyiz. Finansmana erişim zorlukları, herhangi salgın olayı, jeopolitik riskler Şirket için aşağı yönlü risklerdir.
Tav Havalimanları için “AL” tavsiyemizi koruyoruz – Şirket için hedef pay fiyatımız 193,30 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Tav Havalimanları hisseleri cari durum itibarı ile 9,99x olan 2023T F/K çarpanı ile işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
