Öneri: AL
Hedef Fiyat: 57.08 TL
Önceki Hedef Fiyat: 55.59 TL
Yükseliş potansiyeli: %37
Yılın ilk çeyreğinde beklentilerin üzerinde sonuçlar…
TAV Havalimanları Holding, 1Ç22’de, piyasa ortalama beklentisi olan €28.9mn ve tahminimiz olan €29.8mn’un altında, €21.5mn net zarar açıklamıştır (1Ç21: €-62.2mn). Tunus borç yapılandırmasının €109mn’luk pozitif etkisi ve toparlanan operasyonel faaliyetler Şirket’in, bu çeyrekte beklentilerden düşük net zarar rakamı elde etmesini sağlayan faktörler olmuştur. Grup’un toplam satış gelirleri 1Ç22’de yıllık %149 artarak €149.2mn’a ulaşmış (1Ç21: €60.6mn), piyasa ortalama beklentisi ve bizim tahminimiz olan €140mn’un üzerinde gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları, bu dönemde de maliyet önlemlerini sürdürmüş ve Almatı Havalimanı’nın da katkısıyla, piyasa ortalama beklentisi €26mn ve tahminimiz olan €27.1mn’un üzerinde, €33mn FAVÖK elde edebilmiştir. Dolayısıyla, TAV’ın 1Ç22 sonuçlarını açıklamasına piyasanın tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
FAVÖK, yolcu sayısındaki artış ile toparlanmaya devam etti. TAV’ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısında yükseliş, Almatı Havalimanı’nın operasyonel katkısı ve dış hat trafiğindeki normalleşme ile Şirket’in net satış gelirleri 1Ç22’de yıllık %146 artış göstererek €149.2mn olarak gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları’nın 1Ç22’de hizmet verdiği yolcu sayısı oldukça zayıf bir baz dönem üzerine Almatı Havalimanı’nın da Nisan 2021 sonunda satın alınmış olması ve COVID-19 pandemisine yönelik karantinaların hafifletilmesi/kaldırılması ile yıllık %131 oranında artarak 10mn’a ulaşmıştır (1Ç21: 4.3mn yolcu). FAVÖK ise artan yolcu sayısı hacmi, devam eden maliyet kontrolleri ve Almatı Havalimanı’nın satın alınması (Almati Havalimanı 1Ç22 FAVÖK rakamının %32’sini oluşturmaktadır) sayesinde €33mn’ye ulaşmıştır (1Ç21: €-4mn). TAV Havalimanları’nın net finansal giderleri ise 1Ç22’de €24.5mn seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup, böylelikle 1Ç22’de €21.5mn net zarar kaydetmiştir. TAV Havalimanları’nın 1Ç22 sonunda net borcu; Antalya Havaalanı için Groupe ADP’den alınan €300mn’luk kredi & Antalya Havaalanı için €375mn sermaye konması ile birlikte Almatı Havalimanı’nın %85 oranındaki payının satın alınması için €281mn ödenmesi ile 1Ç22 sonunda yıllık %104 artarak €1.654mn’a ulaşmıştır (1Ç21 sonu: €811mn).
AL önerimizi sürdürmekteyiz – Türkiye ve dünya genelinde aşılama programlarının hızını artırmasına ve pandemi tedbirlerinin hafifletilmesi/kaldırılmasına yönelik uygulamalar Şirket payları üzerine olumlu etkide bulunacaktır. Hâlihazırda Almati Uluslararası Havalimanı’nın satın alınması, TAV’ın işletmekte olduğu havalimanlarında Grup’un toplam iç ve dış hat yolcu sayısında gözlemlenecek toparlanma & artış, Şirket için yukarı yönlü riskler oluşturmaktadır. 1Ç22 sonrası açıklanan operasyonel ve finansal sonuçları, Grup payları üzerindeki değerlememiz ile birlikte olumlu olarak değerlendiriyoruz. Açıklanan 1Ç22 sonuçlarından sonra değerlememize göre 12 aylık 55.59 TL olan hedef fiyatımızı “57.08 TL” olarak yukarı yönlü revize ediyor ve Grup payları için AL önerimizi yineliyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
