TAV Havalimanları Holding 4Ç2020 Sonuçları (TAVHL, Öneri: AL, HF: 29,70TL)
Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 22,94 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 29,70 TL
TAV Havalimanları 4Ç2020’de 767,6mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmiştir. Piyasa beklentisi TAV’ın 577mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydedeceği yönündeyken, bizim beklentimiz ise 571mn TL net dönem zararı açıklayacağı yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada brüt kar beklentimizin aksine brüt zarar oluşması etkili olmuştur.
TAV Havalimanları’nın 4Ç2020’de toplam hizmet verilen yolcu sayısı, yeniden kapamaların başlaması ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %65,7 oranında azalarak 6mn olarak gerçekleşmiştir. TAV 3Ç2020’de ise 9,5 milyon yolcuya hizmet vermişti. Bu duruma bağlı olarak TAV’ın satış gelirleri son çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, %35,1 oranında azalarak 688,9mn TL’ye gerilemiştir. Diğer taraftan satışların maliyetleri ise %24,1 oranında artarken, 106,6mn TL’lik brüt zarar oluşmuştur. Operasyonel giderler aynı dönemde yatay kalırken, 48mn TL’lik diğer faaliyetlerden net gelir ile birlikte 391,5mn TL net faaliyet zararı oluşmuştur. 4Ç2019’da 145,9mn TL faaliyet karı kaydedilmişti. TAV havalimanları düşük yolcu sayısına karşın son çeyrekte yaklaşık 56,6mn TL (6mn euro) düzeltilmiş FAVÖK’ü elde etmeyi başarmıştır.
Yatırım faaliyetlerinden 26,5mn TL gelir kaydedilirken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan ise 168,7mn TL gider kaydedilmiştir. Finansman giderleri de 407,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece vergi öncesi zarar 940,9mn TL’ye ulaşırken, 191,3mn TL’lik vergi geliri ve 21,1mn TL’lik Atatürk Havalimanı kaynaklı durdurulan faaliyetlerden gider ardından, ana ortaklık net dönem zararı 767,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket 4Ç2019’da 1.418,6mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı.
DHMİ, TAV’ın yurtiçinde faaliyet gösterdiği beş havalimanının kontrat süresini salgın nedeniyle uzatmıştır. Ayrıca 2022 yılında yapılması gereken kira ödemeleri de 2024 yılına ertelenmiştir. Bu durum salgın sürecinde hem nakit akışı hem de değerleme açısından şirkete olumlu katkı sağlayacaktır.
TAV’ın hedef hisse fiyatını, TAV Havalimanları Holding’in hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki güncellemeler ve havalimanı kontratlarındaki uzatmalara bağlı olarak, 20,62TL’den 29,70TL‘ye yükseltiyoruz. Hisseyle ilgili daha önceki “AL” önerimiz ise koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
