Tekfen Holding Hisse Önerisi – Ak Yatırım
Tekfen Holding için önerimizi Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltiyoruz (Önceki Endekse Paralel Getiri).
Değerlememize göre yeni 12 aylık hedef fiyatımız 6,10TL %22 yukarı potansiyele işaret ediyor. Taahhüt segmentinde Azerbaycan’da alınan son projelerle VAFÖK marjı tahminimizin %1 artışla %8 seviyesine yükselmesi yukarı yönlü revizyonumuzun arkasındaki etken. Bu paralelde şirket için 2014 net kar tahminimizi de 230 milyon TL seviyesinden 263 milyon TL seviyesine yükseltiyoruz.
Yeni projenin toplam değeri 1 milyar 117 milyon dolar.
Tekfen (Azfen’in %40 hissesi dahil) Azerbaycan’da toplam değeri 1 milyar 117 milyon dolar olan Sangaçal Kara Terminali Tesisleriʹnin inşaat ve montaj işi ihalesini aldı. Şirketin Eylül ayı itibariyle bekleyen işleri toplamı 2 milyar dolardı. Projenin büyüklüğü ve karlılığının şirketin 2014 VAFÖK marjını desteklemesini bekliyoruz. Azfen şirketi, Tekfen ve Socar’ın sırasıyla %40 ve %60 ortaklığıdır.
2014 yılındaki potansiyel projeler. Şirket, Socar’ın İzmir Aliağa’daki Star rafineri projesi (4,5 milyar dolar) ve TANAP ( Türkiye ve Azerbaycan arasında doğal gaz boru hattı ‐ tahmini yatırım tutarı 8‐10 milyar dolar) projeleriyle ilgilenmektedir. Socar 20 Mayıs 2013’te, Tecnicas Reunidas (İspanya), Saipem (Italya),
GS Engineering (Güney Kore) ve Itochu (Japonya) konsorsiyumuyla Star refineri inşaası için sözleşme imzaladı. Ana yüklenicinin açıklamasının ardından projenin finansmanının 6‐9 ay içinde tamamlanması bekleniyor. Tekfen’in bu projeden 500 milyon dolar iş hacmi yaratmasını bekliyoruz. Diğer taraftan TANAP projesinin ihale süreci ve Türk Müteahhitlik sektörünün bu projeden ne kadarlık bir iş hacmi yaratacı konusunda bir bilgi bulunmamaktadır.
Riskler. Tekfen’in Libya’daki projelerine ilişkin belirsizlik (100 milyon dolar) ve 80 milyon dolarlık alacağı halen beklemektedir. Diğer taraftan Fas, Abu Dhabi ve Türkmenistan’da tamamlanan projelerle ilgili olarak artan maliyet nedeniyle 2014 yılında alınacak bir tazminat VAFÖK tahminimiz için yukarı yönlü risk durumundadır.
Teknik Analiz: Hissede 4.20/50 bandı uzun vadeli destek konumunda. Bu bantta son
dört aylık yatay seyrin ardından tepki gelişiyor. Fakat bu tepkinin güçlenmesi ve yükselişin ivme kazanabilmesi için 5.14/20 bandının aşılması gerektiğini düşünüyoruz. Bu bant aşılmadığı sürece hareketi kısa vadeli sınırlı tepki olarak değerlendiriyor olacağız. Aşılması durumunda ilk aşamada 5.50 seviyesine hareket görebileceğimizi düşünüyoruz. Teknik göstergelerde şu an için olumlu yönde gelişim görüyoruz. 4.72/4.66 bandı korunduğu sürece de kısa vade için yükseliş eğiliminin güçlü kalması beklenebilir. Bu bant altında ise 4.20 desteği tekrar gündeme gelebilecektir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Ak Yatırım Araştırma
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
