Beklentilere Paralel Sonuçlar
Fiyat (TL/ Hisse) 25.30
Hedef Fiyat (12A, TL/ Hisse) 30.03
Holding, 1Ç19’da 4,587 mn TL satış geliri (Gedik: 4,446mn TL; kons: 4,373mn TL) 939 mn TL FAVÖK (Gedik: 977 mn TL; kons: 948mn TL) ve 782 mn TL net kar (Gedik: 780mn TL; kons: 800mn TL) açıklamıştır. Taahhüt segmenti gelirleri yıllık bazda %120 artışla 3.3 milyar TL olmuştur. Bu rakam idarelerden alınan 611 milyon TL’lik ilave ödemeyi kapsamaktadır. Bu etkiyi hariç tuttuğumuzda gelirlerin %80 artış kaydettiğini görüyoruz. Taahhüt segmenti FAVÖK’ü 535 milyon TL’lik ilave ödemelerin katkısıyla 803 milyon TL olmuştur. Bu etkiyi hariç tuttuğumuzda FAVÖK’ün %84 artışla 268 milyon TL ile hala güçlü olduğunu düşünüyoruz. FAVÖK marjı ise %10 ile yıllık bazda yatay kalmıştır. Taahhüt segmentindeki beklentiler ilave ödemeler ve ortalama döviz kurlarındaki ayarlamalara paralel olarak revize edilmiştir. Böylece, şirket taahhüt segmenti satış gelirlerinin 10.7 milyar TL (önceki: 11.6 milyar TL), FAVÖK’ünün 1.7 milyar TL (önceki: 1.3 milyar TL) ve net karının 1.2 milyar TL (önceki: 990 milyon TL) olarak gerçekleşmesini beklemektedir. Şirketin 1Ç19’da yeni sözleşme imzalamadığı için kalan iş miktarı 2.3 milyar dolara gerilemiştir (2019 hedef: 3.0 milyar dolar’dır).
Tarım segmenti gelirleri yüksek satış hacimleri ve gübre fiyatları nedeniyle yıllık bazda %67 artışla 1.24 milyar TL olarak gerçeklemiştir. Yurtiçinde perakende gübre satışları %8, toptan gübre satışları %25 ve ihracat %185 artış kaydetmiştir. Toros Tarım’ın hacimlerine çiftçilerin erteledikleri satın alımlarını 1Ç19’da gerçekleştirmeleri destek sağlamıştır. Diğer taraftan ekonomik aktiviteki gerilemeye paralel olarak liman faaliyetleri önemli ölçüde yavaşlamıştır. Hizmet verilen müşterilerden birinin kendi limanını kullanmaya başlaması da faaliyetlerin yavaşlamasında bir diğer etken olmuştur. Tarım segmenti FAVÖK marjı gübre segmentindeki normalleşme ve liman faaliyetlerinin yavaşlaması nedeniyle %13.1’e gerilemiştir. 2019 yılı için tarım segmenti gelirlerinin 4.1 milyar TL, FAVÖK’ünün 650 milyon TL ve net karının 616 milyon TL beklentisinde değişikliğe gidilmemiştir.
Şirketin net nakdi 1Ç19’da taahhüt segmentindeki 2.63 milyar TL’lik katkıyla 4.2 milyar TL’ye yükselmiştir. Bu rakam Katar’daki Al Khor Otoyolu projesinden 434 milyon TL ve S. Arabistan’daki Haradh Sahası Gaz Artışı Programı projesinden alınan 322 milyon TL’lik avans ödemelerini de kapsamaktadır. Taahhüt segmetindeki revizelerle birlikte Holding’in 2019 yılı beklentileri, satış gelirlerinin 15 milyar TL (önceki:16 mlr TL), FAVÖK’ünün 2.6 milyar TL (önceki:1.9 mlr TL) ve net karının 1.8 milyar TL (önceki:1.5 mlr TL) olarak güncellenmiştir.
SONUÇ: Tekfen Holding’in 1Ç19’da aldığı ek ödemeler FAVÖK’e ve net kara destek olmuş, şirket beklentilere paralel sonuçlar açıklamıştır. Son dönemde endeksin üzerinde performans göstermesi nedeniyle kısa vadede kar satışları ile karşı karşıya kalsa da 2019 yılı beklentilerine göre 3,6x FD/FAVÖK ile halen cazip fiyatlardan işlem görmesi nedeniyle uzun vadeli olumlu görüşümüzü koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
