Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 31,00
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 60,00
Potansiyel Getiri %94
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %74,7 artışla 9.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %62,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %127,4 artışla 209 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 365 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 52 baz puan artışla %2,3 olmuştur. Net karı 4. çeyrekte 1.7 milyar TL olurken, 1. çeyrekte 359.5 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 105.4 milyon TL net kar açıklamıştır. Net nakdi 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %32,8 artışla 1.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 9.254 mn TL satış geliri (kons: 8.411 mn TL-Gedik: 7.919 mn TL), 209 mn TL FAVÖK (kons: 357 mn TL-Gedik: 247 mn TL) ve 359 mn TL net zarar (kons: 302 mn TL-Gedik: 253 mn TL) açıklamıştır. Taahhüt segmentinde olumlu görünüm 4Ç22 ardından 1Ç23’te de korunmuştur. Bakiye siparişler yaklaşık %3 artışla 1,19 milyar USD’ye ulaşmış olup, uzun vadeli büyüme görünümünü sürdürmek için daha fazla proje eklenmesine ihtiyaç olduğunu düşünüyoruz. Kimyasallar segmentinde marj bazında aşağı yönlü normalleşmenin bu çeyrekte derinleşmesine rağmen 2023 yılı satış hacmi beklentisi güçlü bir yıl olan 2021 yılına yakındır. Kimyasallar segmentinin beklenenden zayıf performansı ve 1Ç23 finansallarına yansıtılan 238 milyon TL’lik deprem vergisi nedeniyle şirket beklentilerin aksine net zarar açıklamıştır. Taahhüt işlerinin son iki yıldaki zayıf operasyonel performansına rağmen konsolide bilanço görünümü oldukça sağlıklıdır. Belirsizlik/ek maliyetler olmadığı durumda taahhüt işlerindeki toparlanma önümüzdeki çeyreklerde hisse fiyatı üzerinde itici güç olabilir. 1Ç23’te taahhüt segmenti faaliyetlerinde yukarı yönlü normalleşme beklentilerimiz doğrultusunda gerçekleşmiş; ancak kimya segmentinde aşağı yönlü normalleşme beklentimizden daha kötü olmuştur. Taahhüt segmenti gelirleri yıllık %47 büyürken, FAVÖK 131 milyon TL ile pozitife dönmüştür (Azfen dahil) (1Ç22: -464 mn TL).Kimya segmenti gelirleri yıllık %93 yükselişle 5,9 milyar TL, toplam satış hacmi %54 artışla 586 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Kimya segmenti FAVÖK’ü yıllık %89 azalışla 59 milyon TL (1Ç22: 535 mn TL), FAVÖK marjı %1,0 (1Ç22: %17,6) olmuştur. Holding’in 2022’de ~64 milyon dolar olan konsolide net nakit pozisyonu, 1Ç23’te ~83 milyon dolara çıkmıştır. Finansal sonuçlarda yıllık bazda güçlenmeye karşın, hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz ancak YBB ~%25’lik negatif ayrışma ile olumsuz gelişmelerin de fiyatlandığını düşünüyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
