Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 104,3 TL
Hedef Fiyat: 130,0TL
Tofaş, 3Ç22’de beklentimizin hafif üzerinde sonuçlar açıkladı
• Tofaş 3Ç22’de beklentimizden %8 yukarıda, konsensus beklentisinden ise %13 yukarıda 2,059 milyon TL net kar açıkladı. Beklediğimizden 367 milyon TL daha yüksek gelen finansal giderlere rağmen, beklentimizden 150 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 363 milyon TL daha yüksek gelen vergi gelirleri sayesinde Tofaş, beklentilerimizden hafif yukarıda bir net kar açıkladı.
• 3Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %4 yukarıda, yıllık %186 arttı. 3Ç22’de şirketin yurtiçi satış hacmi yıllık %50 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %46 arttı.
• 3Ç22’de FAVÖK beklentimizden %6 yukarıda, yıllık %175 artarak 2,682 milyon TL seviyesine yükseldi. 3Ç22’de FAVÖK marjı beklentimizden 41 baz puan daha yüksek, yıllık 69 baz puan daralarak %16.7 seviyesinde gerçekleşti. 3Ç22’de brüt kar marjı yıllık 168 baz puan artarken, operasyonel giderler/ net satışlar oranı yıllık 66 baz puan daraldı.
• Şirket 2022 yılına ilişkin öngörülerini güncelledi. Yönetim, yurtiçi hafif araç pazarı beklentisini 750-800 bin adetten 750-775 bin adet seviyesine indirdi. Yönetim, yurtiçi satış hacmi beklentisini 140-155 bin adetten 145-155 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, ihracat satış hacmi beklentisini 110-125 bin adetten 115-125 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, üretim hacmi beklentisini 245-275 bin adetten 255-275 bin adet seviyesine yükseltti. Yönetim, yatırım harcamaları beklentisini 80 milyon Euro’dan 50 milyon Euro seviyesine düşürdü.
• Şirket 2Ç22’deki 1,750 milyon TL net borç pozisyonundan 3Ç22’de 810 milyon TL net nakit pozisyonuna geçti. Net nakitteki artışın ana sebebi güçlü operasyonel nakit akışıdır. 3Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 227 milyon TL arttı. 3Ç22’de alacak vadesi çeyreklik 16 gün azaldı. 3Ç22’de stok vadesi çeyreklik 5 gün arttı. 3Ç22’de ödeme vadesi çeyreklik 18 gün azaldı. Sonuç olarak 3Ç22’de nakit döngüsü çeyreklik 7 gün arttı.
• Yorum ve Tavsiye: 3Ç22’de Tofaş, beklentimizden hafif yukarıda sonuçlar açıkladı. Makro varsayımlarımızı güncelledik.. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Tofaş için hedef fiyatımızı 126.0 TL seviyesinden 130.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş’ın 3Ç22’de açıklamış olduğu bilançoyu “Hafif Olumlu” olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
