Değerlendirme: Nötr
Mevcut Fiyat (TL) 81.50
Hedef Fiyat (TL) 106.00
Getiri Potansiyeli (%) 30.1%
Tofaş’ın gerçekleştirdiği 4Ç21 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Genel değerlendirme: Tofaş, yılın dördüncü çeyreğinde, yıllık bazda %90 artışla 1.217 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kar marjı geçtiğimiz sene aynı döneme göre 5,2 puan artışla %12,1 seviyesine ulaştı. Yılın dördüncü çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %10 artarak 10.078 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Güçlü EUR/TL ve iç piyasada disiplinli fiyatlama bu performansta temel rol oynadı. FAVÖK de yıllık %146 artışla 2.732 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21’de FAVÖK marjı yıllık bazda 15 puan artarak %27,1 seviyesine ulaştı.
■ 2021’de brüt kâr marjı yıllık 6,0 puan artarak %19,6’ya ulaştı. Bu performansta maliyet kontrollerine bağlı olarak güçlü iç piyasa performansı ve zayıflayan TL’ye bağlı olarak koruyucu ihracat kontratları temel rol oynadı. 2021 net karı %84 artış göstererek 3.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Net kâr marjı ise 3,5 puanlık artışla %11,1 oldu.
■ 2022 yılı için vergi öncesi kâr marjı hedefi çift haneli seviyeler olarak belirlenmiştir. 2021 yılında hedef %8 seviyesinde bulunuyordu. 2021 yılında marjda gerçekleşen iyileşmenin bir kısmı geçici bir kısmı kalıcı nedenlerden gerçekleşmiştir. Yurtiçi karlılık ortamı geçen seneye göre daha iyidir.
■ Tofaş 2021 yılında, tedarik zincirinde yaşanan aksaklıklara rağmen güçlü karlılığını koruyarak vergi öncesi karda yıllık %92 artış kaydetti. Bu performansın temel sebepleri; i) güçlü iç piyasa performansı, ii) sıkı operasyonel gider kontrolü, iii) zayıflayan TL ve artan hammadde fiyatlarına bağlı olarak yaşanan maliyet artışlarının yansıtılabildiği ihracat kontratları olarak sıralanabilir.
■ 2021’de toplam Türkiye otomotiv üretimi yıllık %2 daralarak 1.28 mn adet olarak gerçekleşti. Tofaş üretimi toplam üretimin %17,9’unu oluşturdu. 2021 Tofaş üretim hacmi yıllık %9 azalarak 229 bin adede geriledi. Tofaş 2021 üretim miksi; Binek Araç: %53; Hafif Ticari Araç: %47 (2020: %61 BA; %39 HTA)
■ 2021’de Tofaş toplam satış hacmi yıllık bazda %10 düşüş kaydederek 235 bin adet seviyesinde gerçekleşti. Global mikroçip tedariğinde yaşanan aksaklıklar sebebiyle 4Ç21’de satış hacimleri yıllık bazda %32 gerileyerek 63 bin adet seviyesinde gerçekleşti. 4Ç21 hacimleri bir önceki çeyreğe kıyasla %42 artış kaydetti. 2021’de, satış hacim miksindeki en önemli değişim ihracat hacimleri hafif ticari araç payında gözlenen yıllık 11,2 puanlık artış oldu. Toplam iç piyasa perakende hacimleri 2021’de yıllık %4,6 daralarak 737.4 bin adede ulaştı.
■ Fiat markası 2021 yılında %13,1 pazar payı ile binek oto pazarında ikinciliğini korudu. 2021 yılında Fiat markası %25,6 pazar payı elde etti. 4Ç21’de pazar payı daha da iyileşerek %31,8 seviyesinde gerçekleşti. Fiat markası 2021 yılında toplam hafif araç pazarındaki açık ara liderliğini %16,4 pazar payı ile perçinledi.
■ Avrupa binek araç pazarı 2021’de, yıllık %1,5’lik daralma kaydetti. Hafif ticari araç talebi ise aynı dönemde yıllık %10,5’lik toparlanma kaydetti.
Kaynak: Deniz Yatırım
