Öneri: AL
Hedef Fiyat: 107.50 TL)
Getiri Potansiyeli: %38
Güçlü operasyonel ve finansal performans sağlıklı seyrini sürdürüyor…
Tofaş için hedef fiyatımız olan 107.50 TL’yi ve “AL” önerimizi koruyoruz. Şirket, 2022T 8.4x F/K ve 5.6x FD/FAVÖK oranları ile; hedef pay fiyatımız ise 31 Mart 2022 tarihinin pay fiyatına göre 38% iskontolu işlem görmektedir. Şubat 2022 Yurtiçi Pazar Sonuçları: ODD (Otomotiv Distribütörleri Derneği) tarafından açıklanan yurt içi perakende satış rakamlarına göre Tofaş’ın binek araç satışları, Şubat 21’deki 7.418 adetten Şubat 22’deki 3.789 adete gerileyerek yıllık %48,9’luk daralma göstermiştir. Fiat markası (alt-orta segment) altında yapılan binek araç satışları ise yıllık %49,5 oranında azalış göstererek Tofaş’ın toplam binek araç satışlarının %95.3‘lük kısmını oluşturmuştur. Buna ek olarak; Tofaş, Şirket’in hafif ticari araç satışları Şubat 2022’de yıllık %15,4 oranında azalarak 3.202 adede gerilemiştir (Şubat 2021: 3.786 adet).
Al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapı: Devam eden çip arzı yetersizliği neticesinde yurtdışı pazarlardaki zayıflayan satış hacimlerine rağmen Şirket’in, ilerleyen dönemlerde al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısının ve Türkiye pazarındaki oturmuş Pazar payının; Şirket payları üzerindeki olumsuz etkisini sınırlandıracağını öngörmekteyiz. Şirket, 2022 yılı beklentilerini açıklayarak yurtiçi perakende pazarının 700-750bin adet bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 125-140bin adet seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2022 ihracat beklentisini ise 125-140bin adet olarak belirlemiştir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 100mn EUR seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 240-270bin adet arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in de belirttiği üzere; Stellantis’in elektrifikasyon ve yazılım stratejisine yönelik hamleleri ile birlikte Tofaş’ın, önümüzdeki dönemlerde Stellantis çatısı altındaki farklı markalara hem üretim hem de AR-GE alanında hizmet verebilecek olması yukarı yönlü riskleri desteklemektedir.
Tofaş’ın istikrarlı temettü dağıtım politikasını takdir ediyoruz. Şirket, 2021 yılı faaliyetleri neticesinde ortaklarına; 22 Mart 2022 tarihinden itibaren pay başına brüt %640 (1 kr’luk nominal değerde bir adet hisse senedine Brüt 6,40 kr) nakit kar payı dağıtılması yönünde karar alındığını duyurdu. Genel Kurul’a sunulacak olan nakit kar payı tutarı şirket payının 28 Şubat 2022 tarihli kapanış fiyatına göre brüt %7,97 temettü verimliliğine işaret etmektedir.
FY2022 beklentileri: Sonuç olarak; Şirket’in 2022 yılsonunda 49.8 milyar TL net satış geliri, 7.6 milyar TL FAVÖK ve 4.61 milyar TL net kâr elde etmesini bekliyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
