Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 107.50 TL
Önceki Hedef Fiyat: 107.50 TL
Getiri Potansiyeli: %58.8
Beklentilere paralel 2Ç22 sonuçları…
Tofaş, yılın ikinci çeyreğinde Research Turkey anketinin ortalama piyasa beklentisi olan 1.637mn TL ve bizim beklentimiz 1.708mn TL’nin hafif üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %116,4 artış göstererek 1.876mn TL net kâr açıkladı (2Ç21: 867mn TL).
Satış gelirleri açısından Şirket, 2Ç21’ye göre yıllık %103,3’lik artışla 15.415mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 15.833mn TL, Piyasa Ort.: 15.751mn TL) elde etmiştir (2Ç21: 7.564mn TL). Şirket, 2Ç22’de global çip tedarik problemlerine rağmen toparlanan yurt dışı satış adetlerinin (2Ç22: 30.442 adet, 2Ç21: 29.590 adet, yıllık +%3) pozitif etkisi ve TL’nin EUR karşısındaki değer kaybından kaynaklı yıllık %102,3’lük yükselişle 7.093mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (2Ç21: 3.506mn TL). Yurt içi satış gelirleri de 2Ç22’de toparlanan iç pazar adetleri (2Ç22: 39.317 adet, 2Ç21: 36.833 adet, yıllık +%6,7) ve fiyatlama disiplinleri sayesinde yıllık %110,3’lik artış göstererek 1Ç22’de 8.156mn TL’ye yükselmiştir (2Ç21: 3.878mn TL).
Fiyatlama ve maliyet disiplinlerinin koruyucu etkisi sayesinde brüt kar marjı, 2Ç21’deki %16,3 seviyesinden 2Ç22’deki %17,8 seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı ise koruyucu ihracat kontratları ve güçlü operasyonel karlılık sayesinde yıllık %112,2’lik artış göstererek 2.571mn TL olarak gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım: 2.385mn TL, Piyasa Ort.: 2.348mn TL).
FY2022 yılı beklentileri: Tofaş, yılın ikinci yarısında yarı iletken tedarikindeki problemlerin kademeli olarak iyileşeceğini varsayarak 2022 yılına dair beklentilerini revize etmiştir. Şirket, 2022 yılı beklentilerinde yurtiçi perakende pazarının 750-800bin adet (önceki: 700-750bin adet) bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 140-155bin adet (önceki: 125-140bin adet) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2022 ihracat beklentisini ise 110-125bin adet (önceki: 125-140bin adet) olarak belirlemiştir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 80mn EUR (önceki: 100mn EUR) seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 245-275bin adet (önceki: 240-270bin adet) arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payını takdir ediyor; FCA’nın marka gücünü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivmeyi takdir ediyoruz.
2Ç22 sonuçlarının ardından; beklentilere paralel net kar & FAVÖK rakamı ve güçlü karlılık marjlarıyla birlikte piyasanın Tofaş’ın açıklamış olduğu sonuçlara kısa vadede hafif pozitif tepki vereceğini düşünmekteyiz. Diğer taraftan; yarı iletken tedarikindeki problemlerin kademeli olarak iyileşeceği varsayımıyla güncellenen beklentileri olumlu olarak değerlendirmekteyiz. Ancak; ihracat tarafında yapılan aşağı yönlü revizyonun, ilerleyen dönemde Şirket’in ihracat yapılanmalarında bir yavaşlama sinyali olabileceğini de göz önünde bulunduruyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
