Tofaş Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
Tofaş, hafif ticari araç ile birlikte binek otomobil üretimi de gerçekleştiren ve 30 Eylül 2013 itibariyle adetsel bazda satışlarının 60%’ı yurt dışı satışlardan oluşan, Türkiye’nin ilk otomobil üreticisidir.
Otomotiv Distribütörleri Derneği’nin perakende satış verilerine göre, Tofaş’ın yurt içi piyasadaki pazar payı 11A13 itibariyle binek otomobilde %8.0 ve hafif ticari araçlar segmentinde %25.1 olmuştur. Şirket, 2015-2023 yılları arasında 580,000 adet üretilmesi planlanan ve 520 milyon ABD Doları yatırım gerektiren yeni bir binek otomobil üretimine başlamayı ve bu sayede bu segmentteki pazar payını yükseltmeyi hedeflemektedir. Şirket’in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 3Ç13’de net kârın yıllık bazda %6.4 yükselerek 104 milyon TL’ye ulaştığı görülüyor. Bunun yanında, net satışlar ise yıllık bazda %8 oranında artışa işaret ediyor. Yurt içi satışlar, pazar payındaki gerilemeyle doğru orantılı olarak adetlerdeki gerilemeye paralel %5.6 düşüş gösterirken, yurt dışı satışlar TL’deki değer kaybının da etkisiyle aynı kalan ihraç adetlerine rağmen %19.3 artış göstermiş bulunuyor.
Tofaş’ı genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket’in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan konjonktürde dahi Tofaş’a pozitif kâr hane- si sağlayabilen “al ya da öde” üretim sözleşmeleri, yüksek dağıtım oran- larında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması (9 yıllık ortalaması %59) ve global emsalleriyle kıyaslandığında uygun fiyatlı oluşu (2013T FD/ FAVÖK rasyosuna göre %34.5, 2013T F/K oranına göre 24.2% indirimli iken 2014T FD/FAVÖK rasyosuna göre %6.6 indirimli ve 2014T F/K oranına göre %3.4 yüksek fiyatlı olduğu görülmektedir) nedeniyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz.
Bu bilgilerin ışığında Şirket için “AL” tavsiyemizi korurken, hedef fiyatımızı modelimizde yaptığımız güncelle- meler sonrasında 13.30 TL olarak belirlemiş bulunuyoruz.
Şeker Yatırım 2014 Şubat Aylık Bülteni
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
