Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 78,4 TL
Hedef Fiyat: 123,5TL
Tofaş 1Ç22’de beklentimize paralel net kar açıkladı… (Nötr)
• Tofaş 1Ç22’de beklentimize paralel, konsensüs beklentisinin hafif üzerinde 1,129 milyon TL net kar açıkladı. Beklediğimizden 157 milyon TL daha yüksek gelen finansal giderlere ve beklentimizden 13 milyon TL da ha yüksek gelen vergi giderlerine rağmen, beklentimizden 181 milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı beklentilerimize paralel net kara yol açtı.
• 1Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %6 yukarıda, yıllık %65 arttı. 1Ç22’de şirketin yurtiç i satış ha cmi yıllık %19 daralırken, ihracat hacmi yıllık %16 daraldı.
• 1Ç22’de FAVÖK beklentimizden %11 yukarıda, yıllık %99 artarak 1,738 milyon TL seviyesine yükseldi. 1Ç22’de FAVÖK marjı beklentimizden 70 baz puan daha yüksek, yıllık 277 baz puan artarak %16.3 gerçekleşti. 1Ç22’de brüt kar marjı yıllık 317 baz puan artarken, operasyonel giderler/ net satışlar oranı yıllık 15 baz puan daraldı.
• Şirket 2022yılına ilişkin öngörülerini sabit tuttu. Yönetim 2022 yılında 700-750 bin adet yurtiçi hafif araç pazarı, 125-140 bin adet yurtiçi satış hacmi, 125-140 bin adet ihracat satış hacmi ve 240-270 bin adet üretim hacmi öngörmektedir. 2022 yılında yönetim, 100 milyon EUR yatırım harcaması öngörmektedir.
• 1Ç22’de Tofaş, %97.5 dağıtım oranıyla hisse başına 6.4 TL’ye tekabül eden 3.2 milyar TL temettü ödedi.
• 1Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik %29 artarak 4,589 milyon TL oldu. Net borçtaki artışın ana sebebi 3.2 milyar TL temettü ödemesidir. 1Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 727mn TL azaldı. 1Ç22’de alacak, stok ve satıcı vadesi çeyreklik sırasıyla 24-, 5- ve 26- gün azaldı. Şirketin nakit döngüsü çeyreklik 3- gün azaldı. 4Ç21’de 0.61x seviyesinde ol an net borç/FAVÖK oranı 1Ç22’de 0.69x seviyesine yükseldi. Şirketin net uzun YP pozisyonu 4Ç21’deki 235 milyon TL s eviyesinden 1Ç22’de 74 milyon TL seviyesine geriledi.
• Yorum ve Tavsiye: 1Ç22’de Tofaş, beklentimizden daha iyi bir FAVÖK açıklarken beklentimize paralel bir net kar açıkladı. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimiz güncelledik. Tofaş için hedef fiyatımızı 119.0 TL seviyesinden 123.5 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Tofaş’ın 1Ç22’de açıklamış olduğu bilançoyu “Nötr” olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
